L'accélération via la digitalisation
Par EuroLand Corporate
Lexibook affiche l’une des meilleures progression de la cote depuis le début de l’année avec un cours en hausse de 160% environ. A l’achat depuis le mois de mai 2020, nous réitérons notre conviction compte tenu de la prise de parts de marché massive de Lexibook sur le digital, de sa place de leader sur les produits électroniques sous licence, de ses perspectives de croissance et de génération de cash.
Après un excellent exercice 2020/21 faisant ressortir un CA de 27,4 M€ (+17,9%) et un ROC de 2,2 M€ (vs 0,1 M€ en 2019/20), la société aborde l’exercice fiscal en cours avec une grande confiance, un bilan consolidé (capitaux propres de 5,2 M€, dette nette de 2,7 M€) et des perspectives de croissance solides, liées à sa présence accrue sur le digital, la signature de nouvelles licences fortes (Warner Bros Consumer Product en mai 2021 avec des marques telles que Harry Potter, Tom & Jerry et dont le CA devrait être compris entre 2 et 5 M€ par an selon nous) et des produits en propre qui remportent les suffrages (robots powerman, réveils électroniques…).
Le chiffre d’affaires T1 2021/22 publié en août s’est avéré particulièrement dynamique avec une hausse de 78,2%à à 5,0 M€ et confirme la trajectoire prise par le Groupe.
Depuis trois ans, Lexibook génère environ 46% de son chiffre d’affaires sur ses produits en propre et 54% sur ses produits sous licence. L’équilibre des ventes permet à Lexibook de ne pas être dépendant d’un produit ou d’une licence en particulier. Compte tenu du pricing power sur les produits sous licence, de la maitrise des minima garantis et des royalties reversés (10% en moyenne avec un différentiel selon les produits), les marges des produits sous licence sont équivalentes à celles en propre.
Lexibook dispose d’un laboratoire de développement de jeux à Hong-Kong (35 personnes sur 63 dans le groupe) et met régulièrement sur le marché des produits électroniques innovants à forte valeur ajoutée comme les robots Powerman sortis fin 2018. Sa gamme est renouvelée chaque année pour répondre à des besoins d’éducation, d’éveil et de distraction des enfants pour un coût de R&D représentant environ 3% du CA depuis trois ans.
Pour l’exercice à venir, le management est très confiant à la fois sur les produits sous licence et sur les produits Lexibook. L’implantation de l’offre digitale devrait se poursuivre à l’international et contribuer à la croissance.
Le niveau de cours actuel représente une opportunité compte tenu du stade de développement dans lequel réside Lexibook, de son niveau de valorisation et de ses ambitions.
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