ESN : des publications de haut vol. Par Sid Bachir, Analyste financier chez EuroLand Corporate
Alors que la saison des chiffres d’affaires annuel bat son plein, la première salve de publication des ESN nous donne l'occasion de faire un premier point sur le secteur.
Globalement, les ESN Small Mid cap cotées à Paris ont surperformé leur marché. En effet, les dernières prévisions publiées fin 2022 par Numeum, l'organisation professionnelle de l’écosystème numérique en France laissaient entrevoir une croissance de +7,5% malgré un contexte économique et géopolitique instable. Signe que le secteur du Conseil et service numérique résiste bien, il reste le 1er segment avec 31,9 Mds€ et devrait contribuer à la croissance avec +5,1%. Par activité, le Conseil affiche un fort dynamisme (+7,4% à 3,5Mds€), de même pour l’Intégration (+7,0% à 13,5Md€). Pour 2023, les perspectives restent prometteuses avec une croissance attendue en hausse de +5,9% pour l'ensemble du secteur.
Du côté des publications maintenant, Sword Group a été parmi les premières sociétés à dégainer. Au titre de son dernier trimestre, le Groupe publie des chiffres stratosphériques. L’activité affiche une croissance à pcc de +26,4% pour un CA de 72,3 M€ (vs 65,1 M€e) et une marge d’EBITDA de 13,2%. Sur l’ensemble de l’exercice, le CA ressort au-dessus de nos estimations à 272,3 M€ (vs 265,0 M€e), soit une croissance à pcc de +26,3% tandis que la marge d’EBITDA s’élève finalement à 12,9%. Nous attendions 12,5%. Pour le prochain exercice, le management prévoit une croissance organique du CA de +15%. Le Groupe pourra notamment s’appuyer sur un carnet de commandes excellent de 20,1 mois représentant 503,3 M€. Alors que le contexte macroéconomique est toujours instable, Sword semble armé pour maintenir sa dynamique de croissance organique à la faveur de marchés porteurs et d’une organisation agile.
Même son de cloche pour Aubay, qui clôture l’année avec une croissance de +6,5% au T4 à 134,1 M€ (purement organique). Le CA 2022 s’élève à 513,5M€ en croissance de 9,1% soit le haut de fourchette de la guidance du management (de 504 à 513M€). Dans le détail, la France a enregistré une croissance de 11,1% à 263,4 M€ tandis que le CA à l’International a progressé de +7,1% à 250,1 M€. Le management a confirmé que sa marge opérationnelle d’activité se situera dans le haut de la fourchette annoncé au T3 (10 et 10,5%). Alors que le taux d’activité sur 2022 a été bon (95,0% vs 94,1% en 2021) et compte tenu de la capacité du Groupe à répercuter les hausses de salaires, nous pensons que ce scénario est réalisable. Pour 2023, Aubay vise une croissance comprise entre +5% et +7%, soit un CA compris entre 540 M€ et 550 M€ et une marge opérationnelle d’activité comprise entre 9,5% et 10,5%. Là encore, ces objectifs nous semblent crédibles alors que le management n’observe pas d’inflexion de la demande et compte tenu d’un bon recrutement sur 2022 (+7% avec 7 819 collaborateurs).
La dynamique est bonne aussi pour Infotel, sur laquelle nous avons fait un long point ce lundi que vous pouvez retrouver ici. Parmi les éléments à retenir, le CA T4 s’établit à 79,6 M€ en croissance de +11,4% faisant franchir le cap des 300 M€ de CA (+14,0%). Ces chiffres sont en ligne avec nos attentes. Sur 2022, les Services ressortent en progression de +13,6% à 289,7 M€ avec une bonne dynamique dans la Banque / Finance (41,2% du CA Services) et l’Industrie (26,7%). Par ailleurs, alors que le Groupe totalise 636 recrutements depuis le début de l’année (207 net à comparer à 78 recrutements net en 2021), 2023 devrait rester bien orientée. Côté Logiciels, l’activité est également soutenue avec un CA en croissance de +7,8% à 2,8 M€, faisant ressortir le CA 2022 à 10,7 M€ (+24,2%). Alors que les besoins en digitalisation demeurent élevés dans les secteurs adressés (Banque/Finance/Assurance) et compte tenu de l’excellent recrutement en 2022, nous sommes confiants dans la capacité d’Infotel d’afficher de la croissance en 2023. Sur les logiciels, l’activité demeure également bien orientée à la faveur de la montée en puissance d’Orlando. A plus long terme, le management réitère ses objectifs 2026 à savoir un CA supérieur à 380,0 M€ et une MOC supérieure à 10,0%. De notre côté, nous sommes confiants quant à la réalisation de ces objectifs.
Enfin, Visiativ a également clôturé l’année sur une note très positive. Après 9 premiers mois solides (+9% à pc), Visiativ dévoile des chiffres en accélération au titre de son T4. Profitant d’une forte dynamique à l’international (+68% dont 33% en organique), le CA T4 affiche une progression de 25,2% (dont +13% en organique) à 100,9 M€ permettant à Visiativ de dépasser les 100 M€ de facturation sur un trimestre. Au global, sur l’exercice 2022, le Groupe enregistre un CA de 258,9 M€ (vs 245,6 M€e et 214,4 M€ en 2021), au-dessus de nos attentes, soit une croissance de +21% (+11% en organique). Dans le même temps, la part des revenus récurrents a poursuivi sa bonne dynamique et représente 67% du CA renforçant la solidité du modèle Visiativ. Profitant de ces chiffres solides et alors que, selon le management, la demande émanant de clients industriels reste bonne, le Groupe réaffirme les objectifs de son plan Catalyst, à savoir 30 M€ d’EBITDA en 2023. Le Groupe devrait présenter son nouveau plan stratégique lors des résultats annuels (S1 2023) dont l’objectif est d’atteindre 100 M€ d’ARR, traduisant une récurrence plus forte de l’activité.
Après cette première vague du mois de janvier, de nouvelles publications sont attendues courant février notamment celle de Neurones ce jour. Profitant de ces bons chiffres et d’un discours globalement rassurant concernant une demande qui ne faiblit pas, les multiples de valorisation se sont redressés pour atteindre 11,7x l’EBIT Next Twelve Months (vs 9,9x sur 10 ans). La tendance devrait rester bien orientée alors que 2023 s’annonce comme un nouveau bon cru pour les ESN.
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