LDC "L'irrédutible gaulois", par Pierre Laurent
LDC est le leader de l’industrie de la volaille en France, et un acteur majeur de l’industrie en Europe. Après avoir brillamment navigué dans un contexte 2022 particulièrement difficile pour le secteur (inflation des matières premières, grippe aviaire, pression continue des importations), le groupe rentre dans un nouveau cycle, à l’issue duquel il compte atteindre un chiffre d’affaires de 7 Mds€ (TCAM +3,7%) en 2026. Etant donné les qualités indéniables du modèle, mêlant le dynamisme de la décentralisation à la force du pricing power, et la clarté des relais de croissance (expansion internationale, traiteur), le moment semble opportun pour s’intéresser à une valeur dont la valorisation est bien éloignée de ses fondamentaux. Nous initions LDC avec une recommandation à Achat, et un objectif de cours de 164 € (+38%).
Un acteur dominant son marché
Groupe familial créé il y a plus de 50 ans, LDC est devenu, lentement mais sûrement, l’acteur incontournable de la volaille en France. Avec 40% de parts de marché, et un modèle intégrant toute la chaîne de valeur, LDC dispose d’une position dominante sur un marché qui n’a plus de secrets pour lui. En découle non seulement une capacité à faire les prix, si besoin est, mais aussi à innover constamment pour garder une, voire deux longueurs d’avance sur ses concurrents.
Un modèle dérisqué et rentable
Avec près de 6 Mds€ de CA au compteur et une marge opérationnelle autour de 5%, LDC dispose de fondamentaux solides et offre un profil de risque relativement faible. Tout ce que fait la société est maitrisé: de la croissance externe (on en dénombre plus de 50 en autant d’années) pour consolider son marché ou se diversifier, en passant par une gestion radicalement décentralisée et agile. L’alignement d’intérêts entre direction, parties prenantes et actionnaires est également un gage de confiance et offre un repère stable, bienvenu dans un monde versatile.
Des marchés qui recèlent encore du potentiel
Si la consommation de viande est en déclin structurel (montée du véganisme, conscience écologique), celle de volaille, elle, gagne du terrain et possède des atouts: préférée chez les jeunes générations, compétitive sur le prix, moins émettrice de GES, plus de potentiel relatif d’innovation et de «premiumisation». Côté traiteur, l’évolution des modes de consommation tire la croissance d’un marché que LDC surperforme.
Un track record sans faute
Du fait de performances opérationnelles et financières aussi solides que régulières, LDC constitue selon nous une superbe equity story, illustrée par une croissance régulière d’un CA rentable (+8% CAGR 2004-2022), un profil défensif, une génération de FCF qui permet d’acquérir et de (re)distribuer aux actionnaires tout en conservant une trésorerie nette conséquente (380M€ en 2022).
Retrouvez notre étude complète sur LDC ici
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