Prodways

Nous recommandons de mettre en portefeuille Prodways aux alentours de 4,20 euros. L'investisseur long terme visera une hausse de 50% pour une vente aux alentours des 6,30 euros.

MISE A JOUR 15/04/202:
Nous recommandons de couper la position long terme sur Prodways recommandée dans le cadre de nos conseils Gestion PEA.

Conseillé à 4.20 € le 01/06/2018 , le titre vaut aujourd'hui aux alentours de 2.51 €, soit une perte de 40.24 % sur la période.

Le titre de Prodways gagne plus de 50 % en 5 séances, suite à l’annonce d’une mobilisation du groupe afin de participer à l'effort dans la lutte contre le Covid-19. Dans le détail, Prodways a décidé de mettre à disposition son parc d'imprimantes 3D professionnelles pour fabriquer des supports de visières de protection pour le visage. Aujourd’hui, le groupe entend étendre son aide pour fournir des solutions industrielles de fabrication d’autres pièces face au Covid-19. Cependant, malgré l’urgence, ces projets auront besoin de certifications et donc d’une phase d’étude, dont le délai est indéterminable aujourd'hui.

Arrivés au-dessus de notre objectif actualisé (2.50 €), nous profitons donc de la hausse du titre depuis quelques jours pour clôturer notre position sur Prodways.

Prodways Group est une filiale du Groupe Gorgé, un groupe indépendant présent dans des industries de haute technologie. Le Groupe est aujourd’hui actif dans les secteurs de la sécurité et de la protection en environnements extrêmes ainsi que dans le secteur de l’impression 3D.

Le leader français de l'impression 3D, qui entend bien jouer des coudes avec les géants américains Stratasys ou 3DSystems. Prodways n'intervient pas sur le marché de l'impression 3D grand public là où les deux pionniers américains s'y sont cassés les dents. C'est que les imprimantes commercialisées par Prodways se paient au prix fort : entre 200.000 et 600.000 euros. Même si récemment la pépite du Groupe Gorgé a lancé une gamme de machines accessibles à partir de 100.000 euros. Avec de tels prix, l'orientation de Prodways est clairement tournée vers les entreprises. Outre son positionnement uniquement "BtoB", Prodways parvient à se démarquer par son intégration verticale. La société conçoit les machines et vend la matière première (résines ou des poudres) pour réaliser les pièces en 3D.

De quoi garantir une récurrence des revenus avec la matière première et le service après-vente. 80% des clients de Prodways achètent la matière première. Et c'est tant mieux pour Prodways puisque cette activité génère des marges pouvant aller jusqu'à 70%. Autre moyen d'attirer la clientèle, Prodways fabrique aussi les pièces pour le compte de ses clients pour mieux séduire ces derniers sur sa technologie et qui sait déclencher un achat de machine pour une fabrication de pièces en série.

Prodways dispose aujourd'hui de tous les atouts pour poursuivre sa trajectoire de croissance. Le groupe a principalement axé sa croissance sur les secteurs de l'aéronautique et du médical même s'il n'exclut pas d'autres applications. Aux Etats-Unis, on a même franchi un palier puisque la totalité des aides auditives fabriquées aux Etats-Unis le sont aujourd’hui grâce à l’impression 3D. L'industriel parie également sur l'essor de l'impression 3D métallique, notamment dans l'aéronautique, un des secteurs de prédilection de Prodways. Cette nouvelle technologie qui permettrait de fabriquer des pièces de dimensions d'envergure, est encore en phase de test.

Ainsi, hors acquisition majeure, la société vise ainsi jusqu'en 2019 une croissance annuelle moyenne de son chiffre d'affaires supérieure d'au moins 4 points à celle du marché, lui-même attendu en hausse de +31% par an sur la période 2015-2021. Le seuil de rentabilité est proche, la société étant déjà dimensionnée pour absorber une part importante de la croissance attendue. Prodways se fixe comme objectif une marge d'EBITDA à deux chiffres à l'horizon 2019. L'histoire que souhaite écrire Prdoways est séduisante. L'appui d'actionnaires aussi prestigieux que Safran, BNP Paribas ou Fimalac donne une chance supplémentaire à la réussite du développement de Prodways. Prodways a pour ambition de dépasser 50 millions de chiffre d'affaires en 2018, soit une croissance supérieure à 43%, et précise que de nouvelles acquisitions pourraient venir amplifier cette dynamique de croissance.

Pour rappel, Prodways a commencé sa vie boursière en fanfare ! Dans ses premières semaines de cotation, le titre de la filiale de Groupe Gorgé a fait des premiers pas remarqués sur Euronext a gagné jusqu'à 56% par rapport au prix de 4,80 euros fixé pour l’opération. Depuis, le parcours boursier de Prodways est moins flatteur, la faute entre autres à un reclassement d'un actionnaire majoritaire à un cours de 5,65 euros. Le titre a atterri à des niveaux beaucoup plus raisonnables alors que ses comparables se paient généralement deux fois plus cher.