Analyse générale
MISE A JOUR 29/07/2019:
Le titre Coface connaît un parcours boursier 2019 exceptionnel.
Conseillé à 8.04 € le 16/01/2019, il vaut aujourd'hui 11.23 € soit une performance de 39.68 % sur la période. En incluant le dividende de 0.79 €, versé le 22/05/2019, la performance de l’opération ressort à 49.13 %. Le titre doit son beau parcours à plusieurs éléments : tout d'abord grâce à une contribution positive de l'ensemble des régions à la croissance sur le premier semestre de l’exercice 2019, puis grâce à une véritable gestion des risques employée par le management.
Le titre profite également depuis quelques jours d'un mouvement de spéculation lié à l'intérêt d’un fonds américain. En effet, suite à l’information de Reuters affirmant qu’un fonds new-yorkais voudrait acheter l'assureur-crédit , l'action de ce dernier a bondi de plus de 8% sur une séance arrivant sur nos objectifs.
Nous gardons une analyse positive sur le titre Coface. Cependant, comme notre objectif est aujourd’hui dépassé, et compte tenue de la dimension spéculative liée à la rumeur de marché selon laquelle le fonds Apollo Global serait en discussion pour racheter l'assureur français, nous considérons qu'il n'est plus en adéquation avec le profil "bon père de famille" de notre shortlist PEA..
Si vous avez un profil "bon père de famille", nous conseillons donc de vendre le titre pour sécuriser les gains s'élevant à 49.13 % dividendes inclus (pour une exposition de 8 mois sur le marché).
Mais vous pouvez le conserver si vous avez un profil "père de famille sportif". En effet, si le deal avec le fonds américain se réalise, le titre pourrait encore gagner 25 % rapidement. Néanmoins, si le rachat ne se fait pas, le titre pourrait retomber de 10 %. A noter, que le groupe a aussi publié des semestriels solides avec un résultat net en hausse de 25% à 78,5 millions €.
70 ans d’expérience et un maillage territorial des plus fins ont fait de Coface (Compagnie française d'assurance pour le commerce extérieur) une référence dans la gestion et la protection de leurs clients contre d’éventuels impayés par leurs fournisseurs.
Les experts de Coface, s’appuient sur 2 services pour réaliser leurs missions : l’affacturage et l’assurance-crédit.
L’affacturage, permet aux entreprises d’accorder des délais de paiement à leurs clients. L’entreprise émet normalement sa facture. Coface met alors à sa disposition la quasi-totalité du montant facturé, jusqu’au règlement du client.
L’assurance-crédit protège les entreprises contre les risques d’impayés de leurs clients. En cas de défaut de paiement, l’assureur verse une indemnité qui amortit le choc de la perte subie.
L’activité de la société est donc fortement corrélée aux hausses de taux de défaut des sociétés rencontrant des problèmes de trésorerie.
Aussi, le chinois Sino Guarantee s’est dit intéressé par une OPA car il craint une hausse des taux de défaut dans les années à venir en Chine (déclaration de Septembre 2017). Cette analyse peut être appliquée aussi à l’espace européen pour les années à venir.
Le groupe revendique 50 000 clients et compte 4 100 collaborateurs dont 660 arbitres et analystes crédit présent directement ou indirectement dans 200 pays.
Environ 80 % du marché mondial de l'assurance-crédit est détenu par trois acteurs (par ordre d'importance du chiffre d'affaires) : Euler Hermes (groupe Allianz), Atradius (Grupo Catalana Occidente) et Coface, qui détient 20 % du marché.
En France, Coface est une entreprise privée, cotée au marché réglementé d'Euronext Paris, et dont l'actionnaire majoritaire est Natixis, la banque de financement, de gestion et de services financiers de BPCE.
Le groupe a publié un chiffre d'affaires de 1 222 M d'euros à l'issue de l'exercice 2018, et un résultat net de 119 M d’euros face à un résultat net de 83.2 M d’euros en 2017 soit une hausse de 43.03 %. Le dividende par action est passé de 0.34 € à 0.48 € entre 2017 à 2018 soit un rendement attendu de 6 %.
Le chiffre d’affaires par activités se répartit comme suit : - assurance-crédit et prestations de services liés (87,7%) ; - prestations d'affacturage (5,9%) ; - assurance caution (4,3%) ; - prestations de services de gestion des crédits (2,1%).
La répartition géographique du CA est la suivante : Méditerranée et Afrique (25,7%), Europe du Nord (22,4%), Europe de l'Ouest (20,7%), Europe centrale (9,4%), Amérique du Nord (9%), Asie-Pacifique (7,2%), et Amérique latine (5,6%).
Les perspectives pour 2019 et 2020 sont optimistes :
- un chiffre d'affaires de 1291 M d’euros à taux de change constants
- un rendement par action de 6.64 % en 2019 et de 7.08 % en 2020.
* Notre horizon d’investissement est de 3 ans.
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