Analyse générale
EOS imaging est un groupe spécialisé dans les solutions innovantes en imagerie (et logiciels) pour les soins ostéo-articulaires et la chirurgie orthopédique. EOS a récemment connu une actualité bien particulière.
Fin-mars, l'américain Alphatec (une société de dispositifs médicaux spécialisée dans les solutions innovantes pour la chirurgie du rachis), a annoncé son intention de racheter son concurrent français EOS. L’opération proposait une prime de 67 % sur le cours du titre français et était soutenue par le conseil d’administration d'EOS et ses principaux actionnaires (dont Fosun Pharma et Bpifrance Investissement). Les deux entreprises soulignaient les bénéfices de l'opération, qui renforcerait leur position sur le marché global de l'orthopédie.
Cependant, fin-avril, Alphatec a jeté l'éponge. En fait, Alphatec a justifié son recule sur l’accord d'un projet d'offre publique par l’impact négatif de l’épidémie de covid-19 sur EOS.
Or, bien que EOS a été pénalisé comme l’ensemble des acteurs du marché, il semble que ces perspectives de longs termes ne soient pas remises en question.
Pour cela, nous allons analyser points par points l’impact de la pandémie sur la société.
Tout d’abord, la propagation du covid-19 a interrompu les activités orthopédiques dans les hôpitaux et les centres d’imageries privés. Effectivement, avec l'augmentation continue du nombre de patients atteints de covid-19, les systèmes de santé ont pris des mesures pour faire face à l'augmentation du nombre d'admissions des patients au détriment des activités orthopédiques. Or, ces mesures ne sont pas vouées à être structurelles, bien au contraire.
Aussi, la prise de commande d'équipement a été freinée par la restriction des accès aux commerciaux d’EOS aux hôpitaux, et par le report des décisions d'investissements de ces derniers en l’absence de visibilité. Or, encore une fois, ce phénomène est purement conjoncturel.
Enfin, des installations qui avaient été prévues pendant la période de confinement ont été retardées, pour être reprogrammées après le déconfinement (se traduisant donc par un décalage temporaire des livraisons et du chiffre d’affaires correspondant).
Il est aussi possible de voir l’impact du coronavirus sur EOS au travers du prisme des publications trimestrielles. Effectivement, au 1er trimestre 2020, le carnet de commandes du groupe français a progressé de 2,3 M€ (pour atteindre 16,7 M€ au 31 mars 2020) contre 14,4 M€ au 31 décembre 2019. D’une manière plus générale, le chiffre d’affaires du 1er trimestre 2020 s’est élevé à 3,8 M€, en forte progression (+46%) dont 3,1 M€ de revenus issus de l’activité de maintenance.
Ainsi, EOS a été impacté par la crise du covid-19, mais sans remette en cause ses fondamentaux. Ainsi par extension, il est possible d’envisager un retour d’Alphatec lorsque la visibilité sur la pandémie actuelle sera meilleure.
Nous parions donc sur ce dernier point, tablant sur une nouvelle offre de rachat par l’américain à moyen terme, toujours dans l’optique de créer un géant de l’orthopédie, d’abord aux États-Unis, le plus grand marché orthopédique (où Alphatec a déjà fait ses preuves) puis par une expansion internationale.
Il s'agit donc, in fine, d'investir sur le profil opéable du spécialiste dans la conception, la fabrication et la commercialisation de systèmes d'imagerie orthopédique EOS imaging.
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