Les lignes qui vont suivre s’adressent aux profils risquophiles. Vous êtes nombreux à attendre le remplaçant de Memscap. Pour rappel, nous avons clôturé le 23 mai notre opération sur cette petite capitalisation éligible au PEA-PME en gain de 67,42%, ouverte le 17 mars. Le titre nous semblait fortement sous-évalué et il en va de même avec
la petite capitalisation du jour, un acteur français technologique : DMS Group. “DMS” étant l’acronyme de Diagnostic Medical Systems.
L’entreprise a été créée en 1993 à Montpellier. Il s’agit d’une “medtech” comme son nom le laisse deviner, autrement dit une société spécialisée dans le vaste secteur médical. Plus précisément, DMS développe, conçoit, fabrique et enfin commercialise
des systèmes d’imagerie médicale destinés principalement à la radiologie numérique et à l’ostéodensitométrie. L’ostéodensitométrie est une imagerie médicale qui mesure la densité des os et leur contenu minéral.
Pourquoi le titre nous paraît sous-évalué en Bourse ? Car DMS entame
une nouvelle phase de sa vie. Une nouvelle phase de forte croissance commerciale si on en croit sa dernière feuille de route, dévoilée en octobre dernier. Le groupe ambitionne de devenir un acteur européen incontournable dans son secteur. Côté chiffres, la direction vise un chiffre d’affaires de 60 millions d’euros à horizon 2027 et surtout une marge EBITDA de 14%, uniquement grâce à sa croissance organique.
Le marché de l’imagerie médicale était estimé à plus de 30 milliards d’euros en 2021 et devrait atteindre les
35 milliards en 2024. Pour cette année et pour 2024, DMS profite non seulement d’une excellente visibilité mais aussi d’un carnet de commandes bien fourni. Attention toutefois, et c’est l’un des principaux risques que nous identifions : l’entreprise est très dépendante de son partenariat avec Fujifilm.
Près de 50% de son chiffre d’affaires de 2022 a été réalisé avec ce fabricant japonais de matériel photographique. La dépendance de cette petite entreprise est donc forte. La feuille de route de DMS vise notamment à se diversifier pour minorer à terme l’importance de ce partenariat dans ses résultats. Un autre risque majeur concerne plus largement le secteur de l’imagerie médicale, très concurrentiel, et comptant de nombreux acteurs pratiquant des politiques de prix agressives. Enfin, pour une petite entreprise comme DMS, il convient également d’évoquer le risque de report de commandes.
Passons aux bonnes nouvelles. La pépite française est avant tout orientée sur l’international et distribue ses produits dans 140 pays. Elle réalise 75% de son chiffre d’affaires à l’export. Son outil de production lui permet de
maîtriser l’ensemble de sa chaîne de valeur et de garantir la qualité de ses produits. DMS intègre dans sa propre suite logicielle des
solutions d’intelligence artificielle pour traiter les images médicales. C’est un avantage concurrentiel important pour l’entreprise montpelliéraine.
DMS est propriétaire de 10 brevets et forte d’une équipe de recherche et développement qui compose environ un quart de ses effectifs. Près de 10% de son chiffre d’affaires a été investi ces cinq dernières années dans ses efforts de recherche et d’innovation pour améliorer ses techniques d’imagerie médicale et développer de nouveaux produits.
Quid des résultats ? Sa marge EBITDA s’est élevée à 2 millions d’euros en 2022, en hausse de 33%, malgré une petite baisse de 3% du chiffre d’affaires, justifiée par un effet de base (un gros contrat signé en 2021) et la baisse des ventes en Russie et en Ukraine. La marge EBITDA s’élève à 5,6% en 2022, contre 4,2% en 2021 et est en hausse constante sur les derniers exercices.
La rentabilité opérationnelle s’améliore considérablement, dans un contexte de fortes tensions sur les chaînes d’approvisionnement. Pour 2023, la marge EBITDA devrait dépasser les 7%, puis les 8% en 2024 et les 10% en 2025.
Nous pensons que DMS a une belle carte à jouer dans les années à venir, compte tenu de la
demande croissante au niveau mondial pour les outils d’imagerie médicale, sur fond de vieillissement de la population. Tout n’est pas rose pour autant, avec notamment une menace forte sur l’évolution réglementaire dans le secteur, les tensions sur l’approvisionnement des composants électroniques et la forte concurrence sectorielle.
Pour les années à venir, la stratégie de DMS est claire. Le groupe compte diversifier et renforcer ses partenariats (Fujifilm, Canon, Carestream…), enrichir sa gamme de produits, et augmenter certains de ses tarifs. L’objectif est d’atteindre les 60 millions d’euros de chiffre d’affaires en 2027, contre 35,3 millions en 2022.
Le taux de croissance annuel moyen de DMS devrait dépasser les 12% sur la période 2022-2025.
Cette estimation ne tient pas compte de possibles acquisitions permettant d’étoffer l’offre de DMS. D’ailleurs, l’entreprise devrait dégager
un cash flow opérationnel d’1,7 millions d’euros par an dans les trois prochaines années, lui permettant de financer ses investissements. La stratégie et les objectifs sont donc ambitieux mais nous semblent réalistes.
D’un point de vue technique, on remarque avant tout que le titre est particulièrement volatil :
Évolution du titre DMS Group depuis fin 2019, unité de temps hebdomadaire
Cliquez ici pour voir le graphique en grand
Source : Meilleurtaux Placement, TradingView
Un titre volatil donc, qui nous permet de rappeler que
cette recommandation s’adresse uniquement aux investisseurs risquophiles. Graphiquement, le titre évolue dans un rectangle de prix compris entre 1€ et 1,25€ depuis novembre 2021. Deux autres résistances majeures se situent globalement sur les 1,75€ et 2€. Notre objectif est volontairement placé en dessous de la première, à 1,73€. Cela dégage un potentiel de gain de 40,65% par rapport au cours actuel d’1,23€.
Diagnostic Medical Systems rejoint donc
notre portefeuille PEA Bourse Sportive aux alentours de 1,23€. Comme tous nos titres sélectionnés, DMS peut rester jusqu’à trois ans en portefeuille.
Nous insistons à nouveau sur sa forte volatilité et sur le risque de baisse dans les semaines à venir, comme pour toute pépite sportive.
