VERALLIA

Nous sommes négatifs sur Verallia. Le leader européen de l’emballage en verre pour les boissons et produits alimentaires, est présent en Europe, Amérique latine et Océanie. En 2025, le chiffre d’affaires atteint 3,33 milliards d’euros, en baisse de 3,6%, les volumes ont ralenti au dernier trimestre, même si le chiffre d'affaires a augmenté sur l'ensemble de l'année grâce aux hausses de prix. Le bénéfice s’élève à 692 millions d’euros avec une marge de 20,8%, contre 24,4% en 2024, pénalisé par la pression sur les prix et la hausse des ventes de produits peu rentables. Au dernier trimestre, la marge ressort à 21,1% contre 24,5% un an plus tôt. Le bénéfice net chute à 93 millions d’euros. Pour 2026, le groupe vise un bénéfice d’environ 700 millions d’euros et un flux de trésorerie disponible de 220 millions, hors restructurations, dans un marché stable mais en stagnation, avec adaptation de l’empreinte industrielle face au recul structurel de la demande en alcool. L'entreprise reste affecté par la baisse de rentabilité, la consommation faible et les dépréciations d’actifs, malgré une trésorerie solide, avec un risque persistant de pression sur les prix et de déclin des volumes, limitant le potentiel à moyen terme.

Ce mardi, nous intégrons une nouvelle opération de long terme à notre portefeuille sportif : Verallia. Cette entreprise française est le troisième plus grand producteur mondial et le premier producteur européen d’emballages en verre pour les boissons et les produits alimentaires. En 2022, le groupe a produit environ 17 milliards de bouteilles et de pots en verre. À la fin de 2022, le groupe possédait 34 usines de production de verre, 5 usines de décoration et 12 centres de traitement de calcin (verre usagé) dans le monde entier.

Verallia est une entreprise qui conçoit, produit et recycle des produits d’emballage en verre. Elle fournit des contenants en verre, des pots, des bouteilles, etc. L’entreprise sert l’industrie alimentaire et des boissons. Verallia a été créée en 1972 et est devenue une entreprise indépendante en 2015. Elle est cotée sur le compartiment A du marché réglementé d’Euronext Paris, c’est une composante du SBF 120. Verallia possède des usines en Europe et en Amérique latine. Le groupe s’efforce de redéfinir la façon dont le verre est fabriqué, réutilisé et recyclé, afin d’en faire le matériau d’emballage le plus durable au monde.

Notre cible présente plusieurs perspectives de développement prometteuses.

1. Performance financière solide : Verallia a démontré une performance financière impressionnante au cours des neuf premiers mois de 2023. Malgré un environnement de marché difficile, l’entreprise a réussi à augmenter son chiffre d’affaires de 22,1% par rapport à la même période en 2022. De plus, l’EBITDA ajusté a connu une augmentation significative, passant de 654 millions d’euros en 2022 à 915 millions d’euros en 2023. Ces chiffres témoignent de la solidité financière de l’entreprise et de sa capacité à naviguer dans un environnement de marché difficile.

2. Développements en cours : Verallia continue de faire des progrès dans le développement de nouveaux produits, le traitement du calcin et la décarbonation. Ces initiatives sont essentielles pour maintenir la compétitivité de l’entreprise et répondre aux exigences environnementales croissantes.

3. Stratégie de développement durable : Verallia s’engage à faire du verre l’emballage le plus durable au monde. Pour ce faire, l’entreprise travaille à maximiser l’utilisation du calcin dans ses produits, à développer l’éco-conception pour des produits durables, à optimiser l’utilisation de l’eau et à réduire ses déchets. Cette stratégie de développement durable contribue non seulement à la protection de l’environnement, mais renforce également la réputation de l’entreprise en tant que leader responsable.

4. Innovation : Verallia investit dans sa recherche et développement et a récemment conçu l’une des bouteilles les plus innovantes sur le marché : la BORDELAISE AIR 300G. Ses innovations témoignent de l’engagement de l’entreprise envers l’innovation et la recherche constante de nouvelles solutions pour améliorer ses produits et processus.

Côté endettement, l’entreprise a réussi à réduire son ratio d’endettement net à 1,2x l’EBITDA ajusté des 12 derniers mois, contre 1,3x au 30 juin 2023 et 1,1x au 30 septembre 2022. Cela démontre la solidité financière de l’entreprise et sa capacité à gérer efficacement son endettement.

En ce qui concerne les perspectives à long terme, Verallia a annoncé la construction de deux nouveaux fours au Brésil (Jacutinga 2 et Campon Bom 2) et d’un nouveau four en Italie à l’usine de Pescia d’ici 2024. Ces investissements devraient contribuer à augmenter la capacité de production de l’entreprise et à soutenir sa croissance future.

Verallia maintient son cap vers la rentabilité suite à une hausse de ses performances au troisième trimestre. Le fabricant d'emballages en verre a confirmé son objectif annuel d'excédent brut d'exploitation ajusté (Ebitda), grâce à une progression notable de ses résultats ces derniers mois.

Retour sur les derniers chiffres trimestriels. Le chiffre d'affaires a également augmenté de 6% au troisième trimestre, atteignant 931,8 millions d'euros, avec une croissance organique de 11,3%. Le directeur général, Patrice Lucas, a souligné la progression vers une année solide en 2023 malgré un recul de la demande depuis août, attribué au ralentissement de la consommation et à la réduction des stocks dans la chaîne de valeur.

Il a salué le niveau de rentabilité atteint et a mis en lumière les effets positifs du plan d'amélioration de la performance. Pour l'année à venir, Verallia maintient son objectif d'un Ebitda ajusté dépassant 1,1 milliard d'euros, ajustant temporairement ses capacités de production pour s'aligner avec les conditions de marché et se préparer pour 2024. Malgré ce contexte difficile depuis août, le groupe reste confiant dans sa stratégie de croissance rentable à long terme.


Évolution du titre Verallia depuis l’été 2022, unité de temps quotidienne
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Source : Meilleurtaux Placement, TradingView

Le titre est à l’équilibre depuis le début de l’année. Il nous paraît bon marché avec un PER de 7 environ, après une baisse de 30% depuis début septembre. Nous pensons qu’il a une bonne capacité de rebond pour les mois à venir et notre objectif est stratégiquement placé sous les récents plus hauts. Plus précisément, nous visons les 41,40€ à moyen terme, sous la résistance des 43,75€. Le potentiel de gain est de 30,85% par rapport au cours actuel de 31,64€. En 2023, l’entreprise a versé un dividende d’1,40€, pour un rendement de 4,4%. Plus largement, elle verse de généreux dividendes, en croissance, depuis 2019.

Verallia rejoint donc notre portefeuille sportif aux alentours de 31,64€. Nous insistons sur le caractère risqué de cette opération visant un rebond du titre, comme pour toute pépite sportive.