Bilendi - Le tournant de l'IA
Par Raphaël Génin CFA, analyste chez EuroLand Corporate
Fondée en 1999 par Marc Bidou, son actuel PDG, sous le nom de Maximiles puis rebaptisée Bilendi en 2014, la société est cotée sur Euronext Growth Paris depuis 2005. En vingt-cinq ans, elle s’est hissée parmi les quatre leaders mondiaux de la collecte de données pour les études de marché, aux côtés de Dynata, Prodege et Norstat, tout en restant le seul acteur coté de ce marché oligopolistique.
Le cœur du modèle de Bilendi repose sur un actif rare et difficilement réplicable : un portefeuille de panels propriétaires couvrant 44 pays et regroupant plus de 4 millions de panélistes, profilés selon plus de 300 critères. Constituer puis fidéliser de tels panels dans plusieurs pays exige des investissements de long terme qui découragent toute nouvelle entrée et constituent une véritable barrière à l’entrée. Le groupe sert aujourd’hui près de 2 700 clients (agences et instituts d’études, agences médias, cabinets de conseil, entreprises) au travers de 21 bureaux répartis dans 18 pays et plus de 620 collaborateurs.
À l’inverse d’un institut généraliste, Bilendi s’est historiquement concentré sur le maillon le plus technique et le plus stratégique de la chaîne de valeur : l’accès aux répondants qualifiés, la gestion du terrain, le contrôle qualité et le traitement des réponses. Un savoir-faire pointu, bâti dans la durée, qui devient un avantage concurrentiel croissant à l’ère de l’IA, où la donnée humaine vérifiée n’a jamais eu autant de valeur.
Le groupe engage aujourd’hui un tournant stratégique majeur : passer du statut de fournisseur de terrain à celui de plateforme d’insights intégrée et AI-native, capable de couvrir l’intégralité de l’étude, de la conception du questionnaire jusqu’au rapport final. Cette ambition s’incarne dans BARI, son moteur d’IA propriétaire, et dans la Bilendi Platform, sa solution self-service.
Ce repositionnement s’appuie sur plusieurs relais de croissance clairement identifiés. La transformation IA, d’abord, avec le déploiement de BARI et de la Bilendi Platform, qui adresse un marché du self-service en plein essor (+14,3 % par an, contre +1,8 % seulement pour les panels traditionnels). L’élargissement du marché adressable aux corporates, ensuite, avec un potentiel estimé à 10 000 à 15 000 clients, contre 2 700 aujourd’hui. L’intégration de Netquest, acquis début 2025 auprès de NielsenIQ pour 54 M€, qui ouvre l’Ibérie et 19 pays d’Amérique Latine et porte désormais à plus de 80 % la part des revenus réalisés hors de France. Et enfin une politique M&A disciplinée, qui pourra reprendre une fois le levier réduit.
L’exposition à ces marchés porteurs se traduit déjà dans les fondamentaux. En 2025, le chiffre d’affaires a bondi de +42,2 % à 91,5 M€, porté par Netquest, avec un EBITDA de 20 M€ (+45 %), soit une marge de 21,9 %, et un résultat net ajusté de 7,6 M€ (+47,5 %). Sur dix ans, la trajectoire est remarquable, avec un TCAM de +19,7 %, le chiffre d’affaires étant passé de 12,7 M€ en 2014 à 91,5 M€ en 2025, à parts égales entre croissance organique et acquisitions ciblées. Engagé dans un plan stratégique jusqu’en 2030, le groupe vise 175 à 200 M€ de chiffre d’affaires et une marge d’EBITDA supérieure à 25 %, des objectifs ambitieux mais crédibles au regard du repositionnement engagé et des synergies à venir.
L’alignement des intérêts est par ailleurs solide : le fondateur Marc Bidou détient toujours 15,1 % du capital et les salariés 2,6 %, le flottant représentant 82,3 %. Seul bémol à court terme, un levier post-Netquest de 2,4x l’EBITDA qui bride temporairement la capacité de croissance externe.
En Bourse, le titre est pourtant nettement décoté. Autour de 16,5 €, Bilendi se traite à peine plus d’1x son chiffre d’affaires (EV proche de 115 M€, soit environ 1,2x les ventes 2026e), très loin des 1,9x payés par le groupe lui-même pour acquérir Netquest et de la médiane sectorielle de 2,1x observée sur les transactions récentes. Une valorisation qui ne reflète ni la qualité de l’actif, ni le potentiel de la transformation en cours.
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