lundi 20 juin

Wavestone, par EuroLand Corporate

Acteur de référence du conseil, Wavestone joue un rôle de premier plan dans son secteur grâce à son positionnement généraliste. L’offre regroupe plusieurs domaines d’expertise (stratégie, financement de l’innovation, etc.), de technologies (stratégie digitale et SI, cybersécurité, etc.), et couvre différents secteurs (services financiers, énergie, etc.). Wavestone consacre aujourd’hui d’importants efforts à son développement hors des frontières hexagonales dans un secteur solide et en pleine croissance. Plusieurs éléments ont retenu notre attention.

Le premier, c’est que la société a clôturé un excellent exercice 2021/22 à la faveur du rebond de la demande en conseil en sortie de crise Covid-19. Le groupe a enregistré une croissance de 13% (dont 10% en organique) à 470,1 M€ (vs un objectif de 8% pour le management). Compte tenu de ces belles performances, le Groupe a également amélioré ses indicateurs opérationnels. Sur l’ensemble de l’exercice 2020/21, le taux d’activité s’est élevé à 77% (vs 71% en 2020/21) tandis que le TJM ressort à 854€ (vs 842€ en 2020/21). Ainsi, la marge opérationnelle courante ressort à 15,9% soit 74,8 M€ (+40%).

Le second, c’est la forte visibilité à moyen long terme. Porté par un marché des ESN dynamique (+4,4% en 2021 et +7,1% en 2022e) et un carnet de commandes en hausse à 4,3 mois au 31 mars 2022, le Groupe prévoit un CA supérieur à 505M€ pour l’exercice 2022/23 et une MOC d’environ 15%. A horizon 2025, Wavestone ambitionne d’atteindre un CA de 750M€ (dont 130 M€ par croissance externe), d’internationaliser le cabinet en faisant figurer 5 grands clients non français dans le top 20 clients, et se ranger parmi les 5% des entreprises les plus performantes en termes de RSE.

Dans une période marquée par un choc inflationniste, le marché fait face à une hausse importante des salaires. En conséquence, le Groupe vise une progression de ses prix de vente afin d’optimiser son ratio prix/salaire. La société est confiante pour maintenir la dynamique de 2021/22. De façon historique Wavestone publie un niveau de croissance organique élevé et possède un track record riche en matière d’acquisition. En parallèle, les niveaux de marge opérationnelle font partie des plus élevés de son secteur, ce qui permet au Groupe de verser régulièrement un dividende.

Alors que le titre se paie 11,5x l’EBIT (vs 10,9x pour le secteur) Wavestone se démarque de son secteur grâce à une astucieuse combinaison alliant croissance organique et croissance externe ce qui en fait, un des ESN les plus performantes du secteur avec un cours multiplié par 50 depuis 20 ans, et par 12,5 depuis 10 ans.

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