Plastivaloire est une société à capital familial fondée en 1963, plasturgiste pour l’automobile et l’industrie : elle fabrique des pièces et des sous-ensembles en plastique injecté dans une trentaine d’usines à travers le monde.
2020 : « annus horribilis »
Sous l’effet de la crise sanitaire qui a lourdement impacté le marché automobile, après une année 2019 déjà morose, le groupe a réalisé au cours de son exercice 2019/20 qui s’est achevé le 30 septembre dernier un CA de 629 M€, en repli de 14%.
Cette baisse des volumes a induit chez Plastivaloire une moindre absorption des coûts fixes, et la marge opérationnelle courante devrait se situer autour de 1% pour l’exercice qui vient de se terminer, en repli annuel d’environ 4 points.
Cyclicité peut rimer avec qualité
La cyclicité du marché automobile n’est plus à démontrer, et Plastivaloire n’échappe pas à cette règle : cyclicité de ses ventes, de ses marges… et de ses multiples de valorisation.
Depuis la crise de 2008/2009, qui a laissé sur le carreau beaucoup d’équipementiers automobiles, Plastivaloire a su tirer son épingle du jeu et a démontré la qualité de sa gestion : pour rappel, le groupe avait été capable d’atteindre en 2016/17 une marge opérationnelle courante de 9% et un ROCE à 2 chiffres.
Des atouts pour rebondir
Entre 2017 et 2018, de gros efforts de structuration et des investissements industriels importants ont été entrepris, notamment pour internationaliser le groupe et préparer la croissance à venir.
Plastivaloire, encore très européen, dispose en effet d’un important vivier de croissance sur la zone Amérique, qui représente environ 15% du CA consolidé aujourd’hui, et également en Asie, où des partenariats sont envisagés.
L’année 2020 a retardé ce plan de marche, mais elle a aussi permis au groupe de digérer les investissements passés et de lancer des mesures d’économies, et donc d’aborder 2021 dans une configuration propice à un bon effet de levier.
Enfin, l’endettement n’appelle pas d’inquiétude particulière, et ce d’autant que le désendettement sera rapide avec le retour des volumes.
Des multiples de valorisation toujours au tapis
En dépit d’un doublement du cours depuis début novembre, les multiples de valorisation restent bas avec un VE/CA et un Price-to-Book de l’ordre de 0,5x.
Rebond du marché automobile en 2021, levier opérationnel et désendettement : à 6 €, le titre dispose d’un potentiel de hausse toujours très important. Rappelons-nous qu’en 2017, le cours de bourse était de… 25 € !
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