SYS-DAT Group
par Renan Kerourio, analyste chez EuroLand Corporate
SYS-DAT développe et intègre des solutions logicielles verticalisées pour les entreprises italiennes. Les solutions cœur (ERP, MES, WMS, PLM/PDM) pèsent 66% du CA 2025, les briques à valeur ajoutée (CRM, e-commerce, IA) 12% et les services ICT (cloud, cybersécurité, managed services) 22%. Le groupe est organisé autour d’une vingtaine de sociétés sectoriellement spécialisées, exposées notamment à la manufacture (45% du CA), au commerce (25%) et aux services (23%).
Le modèle consiste à s’installer au cœur du système d’information du client, puis à élargir progressivement le périmètre de la relation. Une fois l’ERP métier intégré aux processus critiques, les coûts de changement deviennent élevés et chaque brique supplémentaire peut être vendue sur une relation existante. Aujourd’hui le groupe compte plus de 6 000 clients, dont 66% présents depuis plus de cinq ans, un churn limité à 2,2% et un top 10 représentant seulement 12% du CA témoignent de la qualité de cette base. 83% des revenus sont désormais récurrents ou répétables, dont 41% strictement récurrents (vs 34% un an plus tôt).
Second moteur : la consolidation d’un marché ICT italien encore très fragmenté. SYS-DAT acquiert des sociétés à environ 5-6x EV/EBITDA, puis cherche à les intégrer à son modèle, à améliorer leur efficacité et à développer les synergies commerciales avec sa base clients. Le plan 2026-2028 prévoit 40-55 M€ pour du M&A afin d’acquérir 45-60 M€ de CA, financés par la trésorerie et la génération de cash du groupe.
Les résultats du S1 2026 valident le modèle, le CA atteint 52,3 M€ (+15,7%), dont +7,4% en organique, tandis que l’EBITDA progresse de +23,7% à 10,2 M€, portant la marge à 19,6% contre 18,3% un an plus tôt. Le résultat net progresse de +22,6% à 3,9 M€ et la position financière nette (trésorerie nette) reste positive à 16,4 M€, malgré les acquisitions, les rachats d’actions et le dividende.
À 8,54€ pour 270 M€ de capitalisation, le titre gagne +154% depuis son introduction en juillet 2024 et se paie 12,5x l’EBITDA 2026e et environ 26x le PE. La décote s'est fortement résorbée, le marché paie désormais la qualité de l’exécution. Le potentiel réside dans le plan 2028 : SYS-DAT vise 164-179 M€ de CA pro forma, contre environ 126 M€ sur une trajectoire organique seule. À ce stade, la trajectoire organique semble largement intégrée dans les estimations, l’enjeu sera désormais de convertir le programme M&A en croissance additionnelle, sans dilution des marges ni de la génération de cash.
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