La réforme des FCPI risque-t-elle de fragiliser le financement des microcaps innovantes ?
par Julia Bridger, associée d'Euroland Corporate
Les FCPI occupent depuis de nombreuses années une place essentielle dans le financement des PME innovantes françaises, qu'elles soient cotées ou non cotées. Sur le marché des small caps, leur expertise et leur capacité à intervenir sur des levées de fonds de taille limitée leur permettent d'accompagner des entreprises encore insuffisamment couvertes par les grands investisseurs institutionnels, dont les seuils minimaux de capitalisation boursière et d'investissement ont progressivement augmenté.
Ces fonds spécialisés constituent ainsi fréquemment un socle déterminant dans la réalisation des augmentations de capital. La récente réforme de leur régime fiscal, qui recentre l'avantage accordé aux souscripteurs sur les investissements dans les Jeunes Entreprises Innovantes, pourrait toutefois limiter leur capacité à poursuivre ce rôle auprès d'une partie des microcaps cotées.
Un avantage fiscal désormais recentré sur les JEI
Depuis le 21 février 2026, l'avantage fiscal accordé aux particuliers souscrivant des parts de FCPI est réservé aux fonds investis dans des entreprises ayant la qualité de Jeune Entreprise Innovante, ou JEI. Ce recentrage résulte de la loi de finances pour 2026, complétée par un décret du 19 février 2026 précisant les obligations déclaratives associées au nouveau régime.
La nuance est importante. Les FCPI ne sont pas juridiquement contraints d'investir exclusivement dans des JEI et les fonds existants ne disparaissent pas. En revanche, pour qu'une nouvelle collecte bénéficie de la réduction d'impôt attachée au dispositif, une part significative de l'actif du fonds doit désormais être investie dans des entreprises qualifiées de JEI.
Ce recentrage réduit considérablement l'univers accessible. Une JEI doit notamment être une PME suffisamment jeune en principe moins de huit ans pour les entreprises créées depuis 2023, consacrer au moins 20 % de ses charges fiscalement déductibles à la R&D, présenter une structure de détention éligible et exercer une activité réellement nouvelle.
De nombreuses microcaps innovantes ne remplissent pas, ou ne remplissent plus, ces conditions. Certaines sont trop anciennes ; d'autres, entrées dans une phase d'industrialisation et de commercialisation, ne consacrent plus 20 % de leurs charges à la R&D. Elles peuvent pourtant avoir encore d'importants besoins de fonds propres pour financer leur changement d'échelle.
Des fonds spécialisés souvent décisifs
Les opérations récemment réalisées sur Euronext Growth illustrent concrètement l'importance de ces investisseurs.
Lors de l'introduction en Bourse du Slip Français en juillet 2026, l'opération a représenté 13 M€, dont 5 M€ d'augmentation de capital. Elle avait été sécurisée par 6,925 M€ d'engagements de souscription, dont 4,8 M€ apportés par Eiffel Investment Group et 1,5 M€ par Vatel Capital. Ces engagements ont joué un rôle structurant, aux côtés d'une demande de 5,64 M€ provenant de plus de 7 250 investisseurs particuliers.
En septembre 2025, l'augmentation de capital de 7,9 M€ d'Hoffmann Green Cement Technologies a été souscrite à hauteur d'un peu plus de 4 M€ par des fonds gérés par Vatel Capital, soit plus de la moitié de l'opération.
Ces exemples montrent combien la présence de fonds spécialisés peut être déterminante pour sécuriser une opération, créer un effet d'entraînement auprès des autres investisseurs et permettre à une société cotée de réunir les capitaux nécessaires à son développement.
Quel avenir pour le financement des microcaps innovantes ?
La réforme prévoit néanmoins qu'un FCPI ayant investi dans une société lorsque celle-ci était JEI peut, sous certaines conditions, continuer à l'accompagner après la perte de ce statut. Cette possibilité est essentielle, mais elle ne répond pas à la situation d'une entreprise innovante plus mature, notamment déjà cotée, qui chercherait à faire entrer un FCPI pour la première fois.
L'enjeu n'est donc pas la disparition immédiate des microcaps, mais une possible contraction supplémentaire de leur univers d'investisseurs, alors que le marché parisien des petites valeurs manque déjà de profondeur.
En souhaitant orienter davantage l'épargne vers les entreprises les plus jeunes et les plus intensives en R&D, le législateur pourrait créer un angle mort : celui des sociétés devenues trop matures pour bénéficier du statut de JEI, mais restant trop petites pour répondre aux critères d'investissement des grands investisseurs institutionnels.
Préserver le financement de l'innovation suppose pourtant d'assurer une continuité entre le capital-risque, le capital-développement et le marché boursier. Élargir le dispositif aux PME innovantes reconnues par Bpifrance ou créer un mécanisme spécifiquement adapté aux petites entreprises cotées permettrait de maintenir cette continuité et de soutenir durablement leur accès aux fonds propres.
EuroLand Corporate, premier Listing Sponsor du marché Euronext Growth Paris, accompagne plus de 60 sociétés cotées, dont 39 en qualité de Listing Sponsor, dans leur stratégie de structuration et d’optimisation de leur communication financière.
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