Lexibook, un T4 qui conclut une année historique
Par Euroland Corporate
Publication du CA 2021-2022
Lexibook clôt son exercice 2021-2022 avec, encore une fois, une excellente publication de chiffre d’affaires. Le CA du groupe s’établit à 45,2 M€, soit une progression annuelle de +66,1%, impliquant une hausse des ventes assez impressionnante au T4 (+175,8%, 8,4M€). Sur l’exercice fiscal, la société aura su parfaitement naviguer entre les tensions liées aux approvisionnements de composants et celles liées au fret pour délivrer une croissance historique et atteindre un niveau de chiffre d’affaires inédit depuis 2015-2016.
Une nouvelle accélération séquentielle
La dynamique commerciale de Lexibook, concrétisée dans les chiffres, est en tout point remarquable : 1/ elle s’est caractérisée sur l’année par une accélération séquentielle des ventes à partir du deuxième trimestre (+30,4% au T2, +58,8% au T3, +175,8% au T4), reflétant la réelle montée en puissance de l’offre du groupe, 2/ elle s’est établie sur un effet de base plutôt exigeant (+17,2% en 2020-2021), voire très exigeant sur le dernier trimestre (+66,3% T4 2020-2021) et 3/ elle a été généralisée sur l’ensemble des produits les plus rentables du groupe (jouets, consoles de jeux, produits audio et musicaux). Les jouets représentent maintenant près de 39% du chiffre d’affaires du groupe, avec une gamme de plus en plus étoffée, forte de certains best-sellers (Powerman, Crosslander).
L’internationalisation du groupe paie
La stratégie mise en place par la société, basée en partie sur une plus forte internationalisation des ventes, porte ses fruits. Le CA réalisé hors de France représente désormais près de 65% du CA total du groupe et affiche une croissance de près de +71%, avec notamment de très belles performances en Allemagne (+147%), en Espagne (+157%), mais aussi aux USA (+55%), véritable marché d’avenir pour la société. En matière de mode de distribution, les ventes FOB et non FOB ont progressé de manière similaire, sans bouleverser le mix du groupe, le CA non FOB comptant toujours pour près de 80% des revenus de Lexibook.
Perspectives
Le carnet de commandes du groupe laisse entrevoir un nouveau trimestre de forte croissance pour le T1 2022-2023 et présager d’un nouvel exercice de croissance rentable. Nos estimations sur 2022-2023e captent ces éléments mais sont délibérément conservatrices étant donné 1/ un effet de base colossal et 2/ un contexte économique toujours inflationniste et plus qu’incertain. Nous restons cependant fermement convaincus de l’évolution positive du modèle économique (étoffement de l’offre, digitalisation et internationalisation des ventes) et des fondamentaux de Lexibook, évolution que le marché ne semble pas encore apprécier à sa juste valeur. Pour contextualiser, le titre se valorise actuellement 5,3x l’EV/EBITDA 2023e, soit une décote de près de 40% par rapport à ses pairs et de près de 25% par rapport à sa moyenne trois ans, toute chose égale par ailleurs, alors que la situation financière et les perspectives du groupe n'ont pas été aussi bonnes depuis bien longtemps.
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