Edition de logiciels : deux OPA au premier semestre
Par Louis-Marie de Sade, Analyste financier chez EuroLand Corporate
Le premier semestre 2022 n'a pas été de tout repos pour les éditeurs de logiciels côtés. Largement impactés depuis le début de l'année, ceux-ci ont affiché globalement des performances négatives sur le semestre avec, pour certaines, des chutes très importantes. Ainsi, Esker a vu sa capitalisation fondre de près de 65% entre le 1er janvier et le 30 juin, Wallix de près de 55% et Verimatrix de 47%. Si peu de nouvelles sont venues dynamiser le marché (on se souvient de l'IPO de Broadpeak dont nous avions parlé le mois dernier), deux OPA sont tout de même à noter.
Tout d'abord celle de Generix puisque la société et certains de ses actionnaires ont annoncé le 22 avril dernier être entré en négociations exclusives avec Montefiore.
Concernant la structuration de l’opération, celle-ci prévoit la création d'une société ad hoc, New Gen, dont la vocation est de détenir un bloc de 67,2% (72,6% sur une base fully-diluted) du capital détenu par plusieurs investisseurs dont Pleaide à 44,8%, les managers à 6,0% et 7 investisseurs institutionnels représentant ensemble 16,4% du capital.
L’offre de Montefiore valorise ainsi 100% du capital à 236,6 M€ sur la base d’un prix à 9,50€ par action (prime spot de 33,8% et 37,6% par rapport au cours moyen pondéré des 60 derniers jours de bourse précédent l'annonce) et fait ressortir des multiples de 2,6x le CA 2022/23e sur une base fully-diluted.
L'opération suit actuellement son cours avec, le 21 juillet dernier, l'ouverture de l'offre d'achat. Détenant 67,3% du capital de Generix, New Gen s'est engagé à acquérir les 32,7% du capital non détenu à date. En cas d'atteinte du seuil de 90% du capital, un complément de prix de 0,50 € par action sera versé. Clôture de l'opération le 19 août.
Ensuite avec celle de Cast. Le 18 mai dernier, la société a annoncé l’entrée en négociations exclusives de ses principaux actionnaires avec la société Financière Da Vinci, société créée par Bridgepoint SAS, en vue de l’acquisition d’un bloc majoritaire dans Cast, suivie d'une OPAS.
L’opération est réalisée par les fonds Bridgepoint Development Capital à travers une participation représentant 67% du capital auprès des actuels actionnaires dont DevFactory (27,4%), Crédit Mutuel Equity SCR (17,1%), Long Path Holdings 2, LP (10,4%), et Monsieur Vincent Delaroche fondateur et PDG de CAST (10,1%).
L’offre de Bridgepoint Development Capital valorise 100% du capital à 139 M€ (sur une base fully-diluted) sur la base d’un prix de 7,55 € par action (prime spot de 59% par rapport au cours de clôture moyen pondéré des 60 derniers jours de bourse pré annonce) et fait ressortir un multiple de 2,5x le CA 2022e.
Le transfert des titres ayant été effectué il y a quelques jours, le projet d'OPAS devrait être déposé au troisième trimestre 2022.
Ici aussi un mécanisme incitatif a été prévu dans l'offre. Dans l’hypothèse où le seuil de mise en œuvre du retrait obligatoire de 90% serait atteint à l’issue de l’offre publique obligatoire qui suivrait la réalisation de l’opération, un complément de prix de 0,30 € par action sera versé.
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