Retrouvez la pépite de la semaine dans le "Zapping des Smalls" du 16/11/2020 par Euroland Corporate
Virbac est le 2ème acteur français de la santé animale avec une offre de médicaments, de vaccins et de tests.
La société, qui a réalisé un CA de 940 M€ pour un RN de 50 M€ en 2019, dispose d’une gamme étendue de produits qui va des colliers anti-parasitaires à des solutions buvables pour l’hygiène dentaire en passant par des implants contraceptifs ou des vaccins. Elle adresse à 60% les animaux de compagnie et à 40% les animaux de production. Positionnée sur un marché en hausse de 5% par an environ, les principaux relais de croissance sont les antiparasitaires, l’alimentation, les antibiotiques et les vaccins. Ses produits sont présents partout dans le monde avec 30% de son CA réalisé en Europe et 30% en Amérique.
En juillet 2020, elle a opéré un changement structurant avec la cession de Sentinel (comprimés anti-parasitaires pour les chiens), pour 400 M§ en numéraire. Cette cession a le principal mérite de désendetter le groupe qui affichait une dette nette d’environ 370 M€ fin 2019 et de lui redonner les moyens de procéder à des acquisitions sur des segments porteurs comme les vaccins ou l’aquaculture.
Concernant l’activité de 2020, elle a subi les affres du confinement mais a bien résisté avec un CA 9m en croissance de 2,4% à 713,9 M€ prenant en compte un T1 en hausse de 13% qui a bénéficié d’achats de précaution, un T2 en baisse de 6% et un retour à la croissance au T3. En terme de marge, le ROC a progressé de 33% sur le S1 grâce à un mix produit favorable (petfood et contribution de Sentinel) et à la baisse de ses opex (R&D et marketing). Pour la fin d’année, le groupe vient de rehausser sa guidance et attend désormais un CA en hausse entre 0 et 3% contre un léger repli entre 0 et 3% précédemment.
En terme de marge, le management s’attend à afficher une MOC entre 13% et 15% vs 12% et 13% précédemment. A moyen terme, la société devrait poursuivre sa trajectoire de croissance et d’amélioration des marges avec:
La mise en place de ses premières gammes pour animaux de production aux Etats-Unis en 2021,
Le lancement de sa gamme petfood aux Etats-Unis, en Chine et au Brésil,
Et, vraisemblablement, des opérations de croissance externe, maintenant que la société a retrouvé une capacité d’endettement.
En terme de perspectives financières, le consensus attend un retour au 100 M€ du résultat opérationnel (atteint en 2019) entre 2021 et 2022. Sur ces bases, la société est valorisée à près de 15x EBE 2021, avec une légère prime par rapport à ses multiples historiques mais compte tenu des fondamentaux solides et surtout du M&A, l’investissement nous semble intéressant.
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