Mr.Bricolage, par Stéphane Pasqualetti, Portfolio Manager chez Keren Finance
Depuis 3 ans, le groupe coté a radicalement changé. La société a cédé ses magasins intégrés, source de pertes, afin de se concentrer sur son activité de Services aux Réseaux (centrale de référencement - incluant un pôle logistique, de services et d'animation du réseau de magasins Mr.Bricolage, les Briconautes, les Jardinautes et sans enseigne), et sur l’essor de son activité e-commerce.
La société, lourdement endettée en 2018, devrait revenir en trésorerie nette positive dans les 2-3 ans. Elle a profité du boom de la consommation durant la période Covid pour connaître 2 très belles années de génération de cash, ce qui a permis une renégociation d’un emprunt bancaire, tout en réduisant ses charges financières à l’été 2022. Par ailleurs, nous sommes convaincus que le nouveau périmètre est source de génération de cash élevée malgré les investissements.
Depuis 18 mois, le marché du bricolage montre des volumes de consommation en baisse. Il fait face aux incertitudes sur le pouvoir d’achat, aux tensions sur les prix des matières premières et de l’énergie et à des coûts de transports élevés.
Nous pensons ainsi que l’année 2023 repartira sur des effets de base normalisés dont devrait profiter Mr.Bricolage. La marge brute, notamment, doit pouvoir s’améliorer avec une baisse du coût du fret international et l’évolution favorable de la parité Euro/Dollar. Par ailleurs, l’amélioration du BFR sous l’impulsion d’une baisse des stocks doit soutenir mécaniquement les flux de trésorerie de la société.
A moyen terme, l’objectif pour le groupe est de développer son réseau avec pour ambition l’atteinte de 1000 points de vente à horizon 2025 vs 925 à juin 2022.
La valorisation nous semble particulièrement attractive que ce soit par DCF ou multiples. La société valorise moins de 5x le résultat net attendu pour 2022, alors même que cette année pourrait faire figure de point bas.
Cerise sur le gâteau, les déficits reportables de Mr. Bricolage étaient de 118M€ à fin 2021, ce qui permettra à la société de réduire sensiblement sa charge d’impôt sur les bénéfices futurs.
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