Reworld Media par Pierre Laurent, Analyste Financier chez EuroLand Corporate
Avec une capitalisation boursière de plus de 300 M€, Reworld Media est l’un des principaux groupes médias en France et le leader de la presse thématique payante. La valorisation actuelle du titre offre un point d’entrée intéressant et l’occasion de se repencher en détails sur le cas d’investissement.
Le groupe exploite deux principaux segments d’activité. Le premier, c’est le BtoC, qui est constitué de toute l’offre digitale et physique de contenus thématiques. Reworld exploite notamment plus de 60 marques propriétaires dans la mode, le sport, ou encore la science et a à son actif des titres emblématiques, tels que Marie France ou Auto Plus. Dans l’hexagone, c’est plus de 6 français sur 10 qui sont touchés par les marques du groupe et près de 35 millions de lecteurs mensuels. Le second métier de Reworld, c’est le BtoB, au sein duquel la société monétise ses audiences et accompagne les entreprises dans leur stratégie de communication ou de marketing.
Un modèle parfaitement complémentaire
La vraie force du modèle de Reworld réside dans la combinaison de ses deux métiers et dans la proposition de valeur qui en résulte : une puissance de marques médias inégalée, mêlée à un savoir faire digital de premier plan. Durant son parcours, Reworld a notamment très bien capitalisé sur un héritage historique un peu lourd, celui de la presse papier, pour se transformer en un acteur habile et multicanal.
Cette agilité se traduit en chiffres : le groupe fait près de 500 M€ de CA, continue de connaître une croissance supérieure à celle de son marché et d’améliorer structurellement sa rentabilité, avec une marge d’EBITDA supérieure à 14%.
Un superbe track record
Dirigé d’une main de maître, Reworld s’est fait le spécialiste de la reprise d’actifs et de leur redressement. Que ce soit avec Mondadori, plus récemment dans le jeu vidéo avec Meltygroup ou encore sur le segment féminin (groupe psychologies), Reworld est très actif en matière de M&A.
Annoncé au Q2 2022, la reprise d’Unify (aufeminin, marmiton, Doctissimo), qui a fait 60 M€ de chiffre d’affaires en 2021, marque une étape supplémentaire dans le développement de Reworld et devrait faire renter la société dans une nouvelle dimension. Il reste également beaucoup d’autres industries à aller explorer et sur lesquelles le groupe pourrait montrer des velléités : l’édition, l’évènementiel, ou encore la télévision.
Une décote forcément attractive
Se traitant moins de 6x son résultat opérationnel 2022 estimé, le titre offre un potentiel point d’entrée très intéressant, comme évoqué en introduction. Ce multiple représente une décote de près de 50% par rapport aux acteurs du secteur, décote qui semble assez largement injustifiée étant donné 1/ une exécution et un profil de croissance supérieurs, 2/ des fondamentaux de premier plan et 3/ la rentabilité éprouvé du modèle, destinée à encore s’améliorer.
Avec des relais de croissance clairement identifiés, une gestion opérationnelle au couteau et un profil de cash excellent (le FCF normatif de la société devrait avoisiner les 40 M€ à terme), tous les ingrédients sont réunis pour faire de Reworld Media une pépite à suivre de près.
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