Xilam - Forte croissance semestrielle
Publication du CA S1 2023
Xilam publie un CA S1 2023 légèrement au dessus de nos attentes, à 17,7 M€, soit une croissance de +25% par rapport au S1 2022. Le total des produits d’exploitation du groupe ressort en hausse moins marquée, à 20,6 M€ (+7%) du fait d’un mix nouvelles productions à nouveau tiré par la prestation (non propriétaire), entraînant une baisse importante des subventions (-33%) et du crédit d’impôt audiovisuel (-38%).
Superbe dynamique sur les nouvelles productions, malgré Cube
Avec un chiffre d’affaires de 13,9 M€ (+44%), le segment des nouvelles productions affiche une très forte croissance sur le semestre et bénéficie de la poursuite de la production non propriétaire et du segment adulte principalement auprès des plateformes. Ce dernier représente 40% du CA du groupe sur la période, traduisant la franche réussite de la diversification de Xilam vers ce segment à fort potentiel. Par ailleurs, sans être formellement communiqué, nous estimons que la part des prestations a représenté plus des deux tiers des ventes du segment sur le semestre, contre environ un tiers au S1 2022, ventes dont la croissance a majoritairement bénéficié d’un important effet prix.
Côté Cube, la situation est toujours décevante puisque la contribution du studio (racheté en 2020 par Xilam) est en recul par rapport à 2022. Rappelons que la performance de la société a coûté près de 150 bps de marge opérationnelle au groupe en 2022 (pré dépréciation du catalogue). Hors Cube, Xilam affiche une hausse massive de ses nouvelles productions (+55%).
Effet de base important sur le catalogue
Les ventes du catalogue s’établissent à 3,7M€ sur le semestre, soit un recul de -17%. Deux éléments nécessitent d’être précisés: 1/ la progression du segment pâtit d’un effet de base important (plus de +70% de croissance au S1 2022) et 2/ une certaine stagnation/baisse des revenus était à prévoir étant donné la cyclicité du modèle. Nous n’avons d’ailleurs modélisé aucune croissance du catalogue entre 2022 (11,1 M€) et 2023.
Des produits d’exploitation impactés par l’importance de la prestation dans le mix
Du fait d’un recul des nouvelles productions propriétaires dans le mix, qui sont la principale source des subventions que Xilam touche, le total des produits d’exploitation du semestre affiche une hausse moins marquée (+7%) que celle du chiffre d’affaires. Nous notons, au passage, un petit changement dans le reporting du groupe, qui communique à présent un seul total subventions (nouvelles prods et catalogue). Celles liées au catalogue étaient auparavant intégrées aux ventes de ce même catalogue.
Perspectives
Le management réaffirme sa guidance de 80 M€ de produits d’exploitation à horizon 2026 et ne donne aucune indication à plus court terme. Nous attendons les résultats semestriels pour avoir un peu plus de visibilité sur les éléments susceptibles d’impacter nos prévisions annuelles de marge (contribution de Cube, évolution du mix…) mais revoyons d’ores et déjà notre estimation de produits d’exploitation à 50,5 M€ (CA 46,5 M€) afin d’intégrer 1/ le fort recul des subventions/CIA, recul que nous avons mal jaugé fin mars et 2/ un léger retrait du catalogue sur l’année complète. Sur le plan purement opérationnel, nous sommes rassurés par le fait que Xilam parvienne à capter les principaux relais de croissance de son marché (10 séries en production sur le S1, dont 5 en propriétaire et 5 en prestation, un niveau supérieur à l’historique) et renforce graduellement son statut incontestable, et incontesté, de leader français de l’animation à travers la montée en gamme et la diversification.
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