ESN - Tous dans le même panier ?
Cap sur les trois small caps ESN qui ont publié cette semaine, dans un marché toujours heurté où la visibilité reste un luxe. Entre normalisation de la demande, marges sous pression et premiers signaux de reprise, ces publications offrent un bon baromètre de la micro‑dynamique du secteur.
Aubay signe une fin 2025 solide mais contrastée, avec un chiffre d’affaires de 601,7 M€ (+11,4%, dont +1,2% organique). La marge opérationnelle d’activité s’effrite légèrement à 9,1% (vs 9,2% en 2024) mais ressort au‑dessus de la guidance (8,5–9,0%). Ce qui marque surtout, c’est la guidance 2026, nettement plus ambitieuse et signe d’une visibilité retrouvée. La direction vise un CA de 676–690 M€, soit +12% à +15% publié et +3% à +5% organique, contre 0–3% annoncé un an plus tôt. La marge opérationnelle d’activité est attendue entre 9,0% et 9,5%, au‑dessus de la fourchette initiale 2025 (8–9%).
Infotel publie des résultats 2025 solides mais sans véritable traction, avec un chiffre d’affaires de 294 M€ (‑0,3%) et un ROC en hausse de +8,4% à 24,7 M€, maintenant une marge opérationnelle stable à 8,4%. La trésorerie reste très robuste à 109,6 M€, sans dette, ce qui interroge sur son futur emploi dans un contexte de croissance organique limitée. Le plan stratégique 2030 apporte un premier éclairage : Infotel vise 500 M€ de CA et 10% de marge, un changement d’échelle ambitieux reposant sur un mix équilibré croissance organique/ croissance externe. L’absence de guidance 2026 laisse toutefois le marché dans l’attente d’un signal clair sur le redémarrage post‑2025 et sur le rythme d’exécution du plan.
Et la semaine dernière si vous l’avez râté, Sword a signé une publication 2025 très solide, confirmant ses estimations : 357,7 M€ de CA (+12,3% organique), marge EBITDA 12%, EBIT 35,4 M€ (MOC 9,9%) et un RN de 22,5 M€, au‑dessus de nos attentes. La dynamique reste tirée par UK/US et l’Offshore, tandis que le backlog atteint un record à 704,5 M€ (+10% QoQ). Structure financière renforcée (dette nette 28,2 M€) malgré les acquisitions. Sword réitère pour 2026 une croissance organique de +12% et 12% de marge EBITDA, soutenue par l’IA, la cybersécurité et un pipeline robuste.
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