Octobre a été le pire mois du Nasdaq depuis mars 2025. Pourtant, nos portefeuilles ont bien encaissé le choc : les décisions prises en septembre ont joué leur rôle d'amortisseur. Lors du comité de novembre, Marc Fiorentino et son équipe ont donc fait un choix assumé : ne rien changer ! Explications.
LA TECH DÉCROCHE, PAS TOUT LE MARCHÉ
Le Nasdaq a reculé de 5,30 % en octobre. Il faut remonter à mars 2025, juste avant le « Liberation Day » et l'annonce des droits de douane américains, pour retrouver une telle baisse. Cette fois, le déclencheur est différent : le marché doute de la rentabilité des dépenses colossales engagées dans l'intelligence artificielle.
Le verdict des résultats. Fin octobre, les géants de la tech ont publié leurs comptes du troisième trimestre. Leur croissance reste spectaculaire : +103 % pour le cloud de Google, +48 % pour Azure chez Microsoft, +39 % pour AWS chez Amazon. Mais les investisseurs ont regardé ailleurs : le prix de cette croissance.
Chez Meta, les investissements du trimestre (34,9 milliards de dollars) ont dépassé l'argent généré par l'activité, et le titre a perdu 7 % le 22 octobre. Chez Alphabet, 51,4 milliards de dollars de dépenses d'investissement, plus du double d'il y a un an, ont fait passer le flux de trésorerie disponible en négatif. Sanction immédiate : -12,6 % le 29 octobre.
La question à 800 milliards. Les cinq plus grands acteurs du cloud devraient investir environ 800 milliards de dollars cette année, près du double de 2025. Pendant deux ans, les marchés ont applaudi ces montants. En octobre, ils ont commencé à réclamer des preuves de rentabilité.
Mais la correction est restée sélective. Le Dow Jones a gagné 1,70 % et le S&P 500 n'a cédé que 0,93 %. Sept points d'écart entre le Dow Jones et le Nasdaq : la baisse s'est concentrée sur une poignée de géants technologiques.
En Europe, l'Euro Stoxx 50 a perdu 2,20 % quand le CAC 40 terminait à l'équilibre. Côté valeurs refuges, les rôles se sont inversés par rapport à septembre : les obligations d'État ont rebondi, tandis que l'or poursuivait sa correction (−6,87 % en dollars).
Le mécanisme à retenir. En septembre, la hausse des taux avait fait baisser le prix des obligations. En octobre, les taux se sont détendus : le prix des obligations déjà émises est donc remonté. L'ETF d'emprunts d'État américains à 20 ans a ainsi gagné 6,69 % sur le mois.
Pourquoi les taux ont reculé. Le 5 octobre, le rendement de l'emprunt d'État américain à dix ans culminait à 5,31 %. La chute de la tech a ensuite poussé les investisseurs vers la sécurité des emprunts d'État : le 22 octobre, au lendemain des résultats de Meta, les obligations américaines ont connu leur plus forte hausse en une séance depuis plus de trois ans. Le dix ans a terminé le mois autour de 4,94 %.
La Fed, elle, n'a pas bougé. Le 28 octobre, elle a maintenu ses taux directeurs entre 3,75 % et 4 %, après les avoir relevés en septembre. Deux de ses membres réclamaient pourtant une nouvelle hausse. En cause : une inflation américaine de 3,7 % sur un an et un baril de Brent repassé au-dessus de 110 dollars, après des attaques contre des installations pétrolières saoudiennes et des pétroliers près du détroit d'Ormuz.
Pourquoi l'or n'a pas joué son rôle. L'or ne verse aucun intérêt : il souffre quand les taux restent élevés, et le pétrole entretient ce risque. S'y sont ajoutées les ventes forcées d'investisseurs contraints de céder ce qu'ils pouvaient pour couvrir leurs pertes sur la tech.
Bref ! Ces secousses boursières, notre gestion est faite pour les absorber. La prudence en est le socle : pas de pari concentré, et des actifs qui ne réagissent pas tous de la même façon aux chocs.
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SEPTEMBRE AVAIT PRÉPARÉ LE TERRAIN
Nos arbitrages de septembre n'avaient rien d'un pari sur octobre. Ils répondaient à une conviction : après la forte hausse des marchés, il fallait sécuriser une partie des gains et réduire notre dépendance aux grandes valeurs américaines.
Concrètement, nous avions allégé le MSCI World et renforcé deux poches obligataires : les emprunts d'État américains à 7-10 ans, couverts contre le risque de change, et le fonds Meilleurtaux Global Horizon 2032.
Octobre a validé cette logique. Les emprunts d'État américains à 7-10 ans ont été le premier contributeur positif de notre profil équilibré, suivis des obligations d'État japonaises introduites cet été. Les obligations ont amorti la baisse des actions : c'est exactement leur rôle dans une allocation diversifiée.
Tout n'a pas fonctionné pour autant. Les actions de la zone euro, les marchés émergents et l'or ont pesé sur le mois. C'est le prix d'une diversification réelle : certaines poches reculent pendant que d'autres protègent.
STATU QUO EN NOVEMBRE
Notre comité de novembre n'a acté aucun arbitrage. Nos portefeuilles ont abordé la correction avec une exposition au risque déjà réduite, et les mouvements d'octobre ne remettent pas en cause leur équilibre.
Ne rien faire est aussi une décision. Une gestion active ne consiste pas à réagir à chaque secousse, mais à ajuster quand les conditions le justifient, puis à laisser les choix produire leurs effets.
Notre profil équilibré conserve donc son allocation cible : 19 % d'actions, 35 % d'obligations, 15 % de fonds en euros, 19 % d'immobilier, 10 % d'actifs non cotés et 2 % d'or.
Trois points restent sous haute surveillance :
• la concentration des indices américains sur quelques géants technologiques
• la trajectoire des taux d'intérêt
• la solidité du crédit, c'est-à-dire la capacité des entreprises à honorer leurs dettes
Deux rendez-vous diront si la défiance envers l'IA s'installe : les résultats de Nvidia, attendus fin novembre, et la réunion de la Fed des 8 et 9 décembre, pour laquelle les marchés anticipaient fin octobre une nouvelle hausse des taux.
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Taux, valorisations, intelligence artificielle, géopolitique : les sujets à suivre ne manquent pas. Avec Pilot, vous confiez ces arbitrages à un comité stratégique qui se réunit chaque mois autour de Marc Fiorentino.
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Communication non contractuelle à caractère publicitaire.
* Performance nette de frais de gestion, hors fiscalité. Performance calculée en prenant l’hypothèse d’un maintien de la performance du fonds en euros en 2024. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. L'investissement en actions, obligations ou OPCVM présente un risque de perte en capital important, et doit s’envisager dans une optique long terme, en représentant une petite partie d’un patrimoine global. Contrairement au fonds en euros, la valeur de ces supports, qui reflète la valeur d’actifs sous-jacents, n’est pas garantie mais est sujette à des fluctuations à la hausse ou à la baisse, dépendant en particulier de l’évolution des marchés financiers.
** Les travailleurs non-salariés (TNS) profitent pour leur part d'un plafond de :
10 % de la fraction du bénéfice imposable dans la limite de 32 909 euros en 2021 (montant égal à 80 % du Plafond annuel de la sécurité sociale) + 15 % de la fraction de ce bénéfice comprise entre une et huit fois le PASS de l'année N, soit 43 193 euros en 2021. Le plafond global se situe ainsi à 76 102 euros. Le plafond minimum pour les TNS se situe à 4 114 euros.
Ces plafonds de déduction peuvent être relevés par le rattrapage des plafonds non utilisés au cours des trois années précédentes. Les plafonds de déduction peuvent également être mutualisés entre conjoints.
