Rappel des généralités
Les entreprises ont plusieurs possibilités pour se financer. Elles peuvent procéder à une introduction en bourse ou à une augmentation de capital. Mais elles peuvent également s'endetter, soit auprès d'une banque, soit sur le marché obligataire.
Une obligation est une part de cette dette émise. Le détenteur d'une obligation est donc détenteur d'une part de la dette émise par l'émetteur. Chaque année, Celui-ci va alors verser aux détenteurs d'obligations un coupon représentant les intérêts, et rembourser le nominal à l'échéance du titre.
Les émetteurs d'obligations peuvent être des entreprises, des états ou des collectivités.
Une obligation se compose d'un nominal, d'un coupon (exprimé en pourcentage du nominal) et d'une date d'échéance à laquelle le détenteur de l'obligation se voit rembourser le nominal.
Fluctuation et risque
Le cours d'une obligation à l'émission est le plus généralement fixé à une valeur nominale de 100 ou de 1000. Cette valeur nominale sera également la valeur de l'obligation à l'échéance, lors du remboursement de la dette par l'émetteur. Durant la vie d'une obligation, trois facteurs influeront sur le cours (marché secondaire).
- Le taux sans risque : si le taux sans risque baisse, le cours de l'obligation s'apprécie, et inversement. En effet, l'obligation existante bénéficiera du fait qu'il faut désormais rémunérer de manière moins importante les nouveaux investisseurs.
- La prime de risque de l'émetteur (le spread) : sur le même modèle que les taux, lorsque les spreads diminuent, le cours de l'obligation existante se valorise. Que se soit dû à l'émetteur (état ou entreprise) lui même, ou à l'environnement économique de façon plus globale, tout paramètre qui améliore le sentiment de confiance vis à vis de l'émetteur améliore le cours des obligations déjà émises.
- Le temps : plus vous vous rapprochez de l'échéance d'une obligation, moins les paramètres précédents influent. Le cours se rapproche alors de la valeur d'émission et de remboursement, valorisé du coupon couru.
En fonction de son 'évolution, il peut être opportun de vendre ou d'acheter une obligation au marché secondaire. Pour ce faire, il faut utiliser sa valeur actuarielle. Exemple : une obligation qui cote 115, avec 8% de coupon et à 5 ans de son 'échéance, a un rendement facial de 8%, mais un rendement ramené à la certitude que la valeur finale sera de 100, soit un rendement actuariel d'environ 4,5%.
Comment les utiliser au sein de l'assurance vie ?
Les Obligations d'état : Elles composent en grande partie les fonds en €, il n'est donc pas nécessaire de chercher un autre véhicule que celui-ci. Dans le cas d'objectifs très particuliers, et pour un montant important, vous pouvez investir sur une OAT en direct.
Les Obligations d'entreprises dites « Corporate » : nous sommes en veille permanente sur ce sujet afin de faire acheter par les partenaires assureurs des enveloppes d'obligations qui selon nous revêtiraient un réel intérêt. Comme nous l'avons vu précédement, les périodes d'opportunités corrrespondent à l'exagération du risque de l'émetteur (spread) , conjugué à une atmosphère anxiogène autour de la santé économique des entreprises, et en période d'anticipation de baisse des taux. La dernière grande opportunité s'est présentée fin 2008, début 2009, période durant laquelle les 2 facteurs étaient réunis. Aujourd'hui, aucune de ces 2 conditions ne nous permet d'envisager un investissement de ce type.
Attention : Pour palier ce manque d'opportunités, certains distributeurs reconstituent, via des produits synthétiques, des paniers « obligataires ». Les règles de fonctionnement de ces produits diffèrent de celles des'obligations « pures », et ne font apparaître une perspective de rendement qu'en contrepartie d'un risque accru. La vigilance est donc de mise, et comme à l'accoutumée, je vous invite à consulter votre conseiller pour vous accompagner dans votre démarche.
