Eiffage figure parmi les principaux groupes européens de construction.
Le CA par activité se répartit comme suit :
- construction et rénovation de bâtiments (31%)
- construction et entretien d'infrastructures de transport (30%)
- conception, réalisation et maintenance d'installations de génie électrique, climatique et mécanique (22%)
Les résulats d’Eiffage sont inférieurs aux attentes :
Le RO courant ressort en baisse de 7% à 1.17M€ (consensus de 1.36M€). Cette chute s’explique en partie par le fort recul de la marge de la branche énergie qui passe de 3.7% à 2%. Cette baisse s’explique en partie par les difficultés rencontrées sur le marché espagnol, à des divergences au sein du management et par une baisse de la demande de l’industrie.
Ce qu’il faut retenir de la publication : Un RO courant en recul de 7.30%, un RO en baisse de 14% et un RN part du groupe qui accuse une chute de plus de 35% à 190M€ contre 294M€ en 2008. Les concessions d’autoroutes représentent, plus de 69% du ROC alors que la répartition du CA se fait pour 83% hors de France. Par ailleurs, cette activité est fortement génératrice de cash flow puisque les travaux sont financés par l’Etat, Eiffage doit en assurer la maintenance.
Par Activités :
Les activités de concession confirment leur résistance face à la crise en progressant de 1,6 %, à 1,9 milliard d'euros. Le trafic total sur le réseau d'APRR, s'est maintenu malgré la baisse du trafic poids lourds (- 12,6 %).
Dans les travaux (- 0,2 %, à 11,3 milliards d'euros), c'est la construction qui a le plus souffert de la conjoncture (- 10 %, à 3,7 milliards). Les travaux publics s'en sortent comparativement mieux (- 5 %, à 3,7 milliards), grâce à la forte activité française en génie civil et en terrassement, qui a compensé l'impact négatif de la conjoncture sur les travaux routiers.
Troisième grand pôle, les travaux dans l'énergie ont bénéficié de l'acquisition fin 2008 des sociétés Clemessy et Crystal, qui a permis à l'activité de croître de 23 %, à 3,2 milliards, alors qu'elle aurait décliné de 7,7 % à périmètre constant.
Les perspectives :
Alors que vinci affiche une hausse de 4 % de son carnet de commandes sur un an, Eiffage voit le sien décliner de 5 %, à 9,9 milliards d'euros. Il représente cependant encore plus de dix mois d'activité des branches travaux et permet de prévoir un chiffre d'affaires consolidé stable à 13,3 milliards d'euros pour 2010".
La valeur :
Le consensus du marché est à vendre sur la valeur. Nous sommes désormais neutres sur le titre, il affiche une baisse de plus de 7% sur la semaine.
Le PER 2009 est de 19 (CAC 15.80), le rendement est de 3%.
Le Gearing est de 400%.
Le titre évolue sur ses niveaux d’Avril 2009 soit proche des 34€. Il existe un support majeur sur cette zone, les prochains se situent à MT vers les 32.50 puis 30. Une opportunité de rentrer sur le titre se caractérisera par un retour sur les 32€. (+haut 49.98 et +bas à 26.78€).
