Ipsen vient de dévoiler ses résultats annuels pour l’exercice 2010 qui fait ressortir un CA dans le haut de la guidance, en progression de 6.5%, à 1.1 milliard d’euros.
La franchise médecine de spécialité qui représente les deux tiers du CA de la société tire la croissance sur l’année 2010. La croissance organique ressort en hausse de +11% TCC à 704M€. A l’inverse, la franchise médecine de spécialité, pénalisée par des médicaments vieillissants, affiche une décroissance de 4.8% TCC à 364M€ et ne représente plus que 33% du CA de la société.
D’autre part, Ipsen a annoncé qu’elle ne se lancera pas seule dans la poursuite du développement du taspoglutide, une molécule qui avait été financé en partenariat avec Roche, compte tenu des investissements nécessaires. Cette annonce ne surprend le marché qui anticipait l’abandon du projet suite aux effets secondaires importants annoncés en juin 2010.
L’abandon de la molécule est donc intégrée dans les cours et Roche retourne ses droits du taspoglutide à Ipsen qui enregistrera dans ses comptes 2010 un produit net non cash et non récurrent de 41M€ qui sera plus que compensé par des dépréciations d’actifs non cash et non récurrentes. Le groupe a en effet annoncé de possibles dépréciations d'actifs en raison d'un certain nombre d'incertitudes, notamment des programmes endocrinologie aux USA et certaines incertitudes sur les partenariats pour un montant compris entre 65 et 85M€. Le free cash flow devrait quant à lui atteindre 140.4 millions d’euros.
La société se traite avec une décote de 25% sur la base du ratio VE/EBIT 2011 par rapport à ses comparables européens. Cependant, si l’on regarde attentivement les ratios, le titre n’est pas sous-valorisé avec un chiffre d’affaires qui se paye 2.18 la valeur entreprise et une VE sur CA de 2.18
Le titre plonge de 4.2%, à 24.48 euros, nous pensons que ce décrochage peut être une opportunité pour se positionner à l’achat, cependant l’upside nous parait limité à court terme.
