Dans un marché parisien qui avance à reculons sous les 3 000 points, Kaufman et Broad s’est installé confortablement au dessus de la mêlée pour cette dernière séance du trimestre. Le titre du promoteur immobilier bondit de 8,59% à 13,90 euros, les investisseurs saluent comme il se doit, les comptes sur neuf mois du groupe sont ressortis de bonne qualité et plébiscitent également le relèvement des objectifs annuels du constructeur de logements.
Le chiffre d'affaires de Kaufman and Broad pour les 9 premiers mois de 2011 s'élève à 679 millions d'euros Hors Taxes contre 604,6 millions d’euros (HT) sur la période comparable de 2010, soit une hausse de 12,3%. Le chiffre d'affaires du pôle Appartements grimpe de 22,8% pour ressortir à 608,9 millions d’euros et représente ainsi 92,8% du total de l'activité Logement.
Sur le seul troisième trimestre, le chiffre d'affaires du promoteur immobilier ressort à 224,5 millions d’euros (HT) contre 218,9 millions d’euros sur l’année 2010. La baisse anticipée de l'activité Maisons Individuelles en Village prend le pas sur la bonne tenue du pôle Appartements, dont le chiffre d'affaires s’est inscrit en hausse de 13,6 % sur le trimestre.
Sur les neufs premiers mois de son exercice 2011, la marge brute de Kaufman et Broad s'établit à 131,2 millions d’euros. Elle progresse de 2,1 points pour s'élever à 19,3% du chiffre d’affaires, à comparer à 17,2% sur les 9 premiers mois de 2010. Sur le seul trimestre, elle s'établit à 19,6 % (17,3 % au 3ème trimestre 2010), soit une hausse de 2,3 points.
Le résultat opérationnel courant ressort à 50,6 millions d’euros sur 9 mois tandis que le résultat net bondit pour s’élever à 27,8 millions d’euros contre 4,7 millions d’euros sur les neuf premiers mois de l’exercice précédent. Au 3ème trimestre 2011, il atteint est de 14,1 millions d’euros alors qu’il s’établissait à 2,3 millions d’euros en 2010.
Le groupe poursuit son désendettement puisque la dette financière passe de 211,2 millions d’euros au 30 novembre 2010 à 70,5 millions d’euros à la fin juin 2011.
Kaufman and Broad révise en hausse ses perspectives pour l'ensemble de l'exercice 2011, avec une progression du chiffre d'affaires supérieure à 10% et un résultat net part du groupe en progression de plus de 150%.
Selon Gilbert Dupont, les résultats neuf mois sont conformes aux attentes, mais tempère l’enthousiasme qui pourrait être lié à ces comptes puisqu’ils ont été réalisés grâce à un produit exceptionnel. Toutefois, l’intermédiaire salue l’effort du groupe pour maitriser sa dette mais a noté une inflexion des réservations sur le dernier trimestre, signe selon lui d'un "durcissement" du marché immobilier. Par ailleurs, les prochains mois pour Kaufman et Broad devraient être difficiles en raison de l’abaissement de l'avantage fiscal du Scellier en 2012, de la dégradation du climat économique et de la confiance des ménages amenant le bureau d'études a réduire son objectif de cours à 15,50 euros contre 21,30 euros précédemment mais reste à « accumuler » sur le dossier.
Nous concernant, nous estimons que le potentiel de hausse est limité pour le titre au regard du ralentissement du marché immobilier qui semble poindre dans un contexte législatif légèrement moins favorable pour le secteur de l’immobilier. Le titre a perdu plus de 30% depuis la publication de ses comptes semestriels, nous révisons en conséquence à la baisse notre objectif de cours pour le passer de 26 euros à 16 euros.
