Vallourec est à la peine ce matin et perd 4,52% à 42 euros à l’approche de la mi-journée, après avoir fait un point sur ses perspectives. Le titre du leader mondial des tubes sans soudure est sous pression comme ses marges ce qui n’a pas manqué de décevoir le Marché.
Vallourec a légèrement réduit sa prévision de résultat brut d'exploitation du second semestre 2011 en raison des incertitudes économiques. En revanche, le leader mondial des solutions tubulaires premium continue de prévoir une augmentation de sa production expédiée et de son chiffre d'affaires au second semestre 2011, par rapport au premier semestre.
A l'occasion de son "Investor day" à Belo Horizonte, au Brésil, le groupe a également précisé que les fondamentaux des marchés de l'énergie allaient rester fortement porteurs pour son activité.
Toutefois, Vallourec doit composer avec « l'attitude prudente des distributeurs sur les marchés hors énergie liée aux incertitudes économiques, ainsi que de l'effet de conversion négatif résultant de l'évolution récente du real brésilien face à l'euro ». Ainsi, le groupe anticipe « un résultat brut d'exploitation du second semestre 2011 devrait se situer à un niveau similaire à celui du premier semestre 2011 (c'est-à-dire environ 254 millions d’euros) ». Alors que jusqu’à présent le groupe visait un résultat brut d’exploitation « légèrement supérieur » à celui des six premiers mois de l'année.
S'agissant de 2012, le groupe indique que les perspectives pour les marchés du pétrole et du gaz restent favorables, malgré les incertitudes sur l'environnement macro-économique.
Le groupe a aussi souligné que les coûts associés à ses projets d'usines au Brésil et aux Etats-Unis s'élèveraient à 110 millions d'euros en 2011, dont 60 millions à 70 millions d'euros au second semestre, avant de baisser en 2012 pour ne plus être que de 60 millions à 80 millions d'euros en année pleine.
Après ce point, Oddo a révisé à la baisse sa « séquence bénéficiaire », surtout en 2013, qui estime que le consensus « devrait enfin drastiquement s'ajuster ». Selon lui, 2012 sera pénalisé par les coûts de lancement de la nouvelle aciérie et tuberie au Brésil et du laminoir aux Etats-Unis, d'où des marges sous pression. Le plein impact des investissements en cours est plutôt attendu pour 2014/15 contre 2013.
Le courtier reste neutre mais envisage clairement de réduire son objectif de cours de 65 euros. Déjà, fin septembre dernier, il avait dégradé sa recommandation sur le titre d'Achat à Neutre et abaissé son objectif de cours de 73 à 65 euros.
Pour notre part, nous connaissons bien Vallourec, une valeur que nous avons eue en portefeuille récemment. Nous apprécions le profil du le leader mondial des solutions tubulaires puisque c’est une valeur de croissance, qui est positionnée dans un créneau porteur. Nous estimons que les « mauvaises nouvelles » dont la dégradation de l’environnement macroéconomique désormais intégrées dans les cours.
