Cette fois ci, c’est la bonne ? Ces dernières semaines, Wall street attend avec impatience de nouvelles mesures d’assouplissement monétaire pour soutenir une activité qui reste molle, marquée par une stagnation de l’économie au premier semestre.
Parmi les différentes options discutées par les banquiers centraux le mois dernier, la plus probable est la mise en place d’une « opération twist ». La banque centrale pourrait vendre des titres courts pour acheter des titres longs sans modifier la taille de son bilan dans l’optique de maintenir les taux longs le plus bas possible. Car avec des taux d’intérêt qui resteront au plancher jusqu’à la mi 2013 et un bilan qui s’élève à 1650 milliards de dollars, la Fed n’a plus beaucoup de marge de manouvre.
Les mouvements initiés sur la partie longue de la courbe des taux en disent long sur les anticipations de reprise des achats du Fed. Ces anticipations d’achats ont provoqué un important aplatissement de la courbe des taux depuis quelques semaines. Les anticipations des investisseurs vont clairement dans le sens d’une augmentation de la maturité du portefeuille obligataire de la Fed, en témoigne le T notes qui s’inscrit à 1.96% tandis que le 30 us s’inscrit à 3.21%. D’ailleurs 71% des 42 économistes interrogés par Bloomberg croit au « twist » qui permettrait de maintenir des taux réels apparents négatifs jusqu’au taux à 30 ans.
A l’inverse d’un « QE3 », une telle mesure n’implique pas d’injecter des liquidités supplémentaires dans le système financier. Elle n’est pas donc pas «inflationniste.
Reste à savoir si un twist permettrai de soutenir l’économie car on peut supposer que les ménages et les petites entreprises ne profiteront que partiellement de ces taux d’intérêt très bas. L’opération « Twist » ou, éventuellement, agir sur la rémunération des dépôts des banques auprès de la Fed n’aurait, in fine, qu’un faible impact sur le comportement de distribution de crédit des banques.
D’ailleurs, les débats au sein du FOMC entre faucons et Colombes sont vifs. L’opération »twist » à laquelle les marchés croient dur comme fer n’est pas acté ; Si les « Sages » de la FED ne dévoilent aucune mesure supplémentaire, Wall street, qui a nettement surperformé la tendance européenne ces deux dernières semaines dans l’espoir d’une intervention de la Fed, risque d’être très déçu. Une consolidation est à prévoir en cas de mauvaise surprise…
