par Raphaël Génin, CFA, analyste chez EuroLand Corporate
Spécialiste français des études de marché et de la collecte de données, Bilendi traverse une période boursière particulièrement difficile. Depuis le début de l’année, le titre a perdu plus de 55% de sa valeur, ramenant sa capitalisation autour de 37 M€. Une correction importante pour un groupe qui a pourtant considérablement changé de dimension ces dernières années, notamment grâce à l’acquisition de Netquest en 2025.
Pour rappel, Bilendi dispose d’un actif assez unique avec plus de 4 millions de panélistes répartis dans 44 pays. Ces consommateurs, recrutés et qualifiés par le groupe, constituent une ressource essentielle pour les instituts d’études et les entreprises souhaitant mieux comprendre les comportements d’achat. Un réseau difficile à reproduire, qui s’est encore renforcé avec l’intégration de Netquest, permettant notamment à Bilendi de consolider ses positions en Amérique latine.
Sur le plan financier, le groupe a réalisé 91,5 M€ de chiffre d’affaires en 2025, pour un EBITDA de 20,0 M€, soit une marge proche de 22%. Le premier semestre 2026 s’est toutefois révélé moins dynamique, avec un chiffre d’affaires de 43,2 M€ (-0,9%) et un EBITDA ajusté de 8,1 M€ (-9,3%). Malgré ce ralentissement, la marge d’EBITDA est restée élevée à 18,8%. En parallèle, Bilendi poursuit sa transformation technologique, avec notamment le développement de BARI, son moteur d’intelligence artificielle propriétaire, qui doit permettre d’automatiser davantage les différentes étapes des études de marché.
Mais c’est surtout sur le terrain de la valorisation que le dossier devient intéressant. Avec une capitalisation d’environ 37 M€ et une valeur d’entreprise proche de 80 M€, Bilendi se négocie aujourd’hui autour de 0,9 fois son chiffre d’affaires 2025 et de 4 fois son EBITDA. À titre de comparaison, le groupe avait déboursé 54 M€ pour acquérir Netquest en 2025, soit environ 1,9 fois son chiffre d’affaires. Autrement dit, Bilendi affiche aujourd’hui un multiple de valorisation inférieur de plus de moitié à celui payé pour acquérir Netquest, alors même que cette opération a permis au groupe de renforcer considérablement son empreinte internationale.
Certes, la dette contractée pour financer Netquest et le ralentissement actuel de l’activité constituent des points de vigilance. Mais Bilendi conserve des ambitions importantes à horizon 2030, avec un chiffre d’affaires visé entre 175 et 200 M€ et une marge d’EBITDA supérieure à 25%. À ces niveaux de valorisation, nous estimons que le potentiel de revalorisation du titre reste significatif, à condition que le groupe parvienne à renouer avec la croissance et à concrétiser les bénéfices de sa transformation.
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