Sopra Steria
par Louis Albert, Directeur des gestions actions chez Auris Gestion
Sopra prépare son rebond !
Sopra Steria est une ESN européenne spécialisée en conseil et intégration de systèmes et solutions logicielles pour des clients majoritairement européens. Son chiffre d’affaires (5,6 Mds€) reste très concentrée sur la France (environ 40%), suivie du Royaume-Uni et des autres pays d’Europe. Sopra Steria offre ses services tant à la sphère privée, particulièrement au secteur banque/assurance mais aussi aux télécoms et à l’industrie, qu’à la sphère publique ; l’aéronautique, la défense, le spatial et la sécurité représentent 20% de l’activité du groupe.
Sopra et Steria se sont rapprochés dans le cadre d’une fusion amicale en 2014. En 2024, Sopra Steria a cédé la majeure partie des activités de SBS (Sopra Banking System) à Axway, opération finalisée au second semestre 2024, ce qui a d’autant plus clarifié le périmètre du groupe que l’éditeur de logiciel était stratégique mais opérationnellement complexe. Sopra Steria a reçu des ressources significatives de ce recentrage et détient désormais une participation dans Axway, reportant ainsi un pan de son passé logiciel sur un partenaire industriel dédié. La situation bilantielle saine du groupe lui permet d’envisager une politique de croissance externe dynamique.
Sopra Steria se présente aujourd’hui comme un pure-player des services numériques. Le groupe affiche une trajectoire de croissance organique modérée mais soutenable : l’essentiel de la création de valeur doit désormais venir de l’amélioration de la mixité clients (plus de conseil et cloud) et de gains de productivité (meilleure utilisation des centres off-shore et optimisation des charges). La marge opérationnelle courante est solide (attendu entre 9,3% et 9,8% en 2025) et conserve une marge de progression si la conversion du pipeline commercial s’accélère et si la part des prestations à plus forte valeur (conseil, cloud, transformation) augmente.
Les publications récentes montrent une certaine résilience du chiffre d’affaires et une capacité à générer du free cash-flow dans un environnement économique exigeant grâce au recentrage du périmètre et à la discipline opérationnelle. Après trois trimestres de croissance négatives, le cycle semble montrer des signes d’amélioration : plusieurs acteurs du secteur rapportent une amélioration du sentiment chez leurs clients (banques, assurances, administrations), potentiellement synonyme de commandes à venir. Sopra Steria pourrait retrouver de la croissance organique dès ce quatrième trimestre. Il est un acteur d’autant plus intéressant pour capter cette reprise que le groupe présente une valorisation particulièrement raisonnable, à des niveaux historiquement bas : avec un PER FY25e à 7,7x, Sopra Steria affiche des multiples très nettement inférieurs à sa moyenne historique (PER moyen 5 ans de 11x).
A la croissance organique négative des derniers trimestres c’est ajouté le départ du directeur général (Cyril Malargé) annoncé en octobre dernier. Si le processus de désignation d’un successeur est en cours, la vacance de la direction générale génère de l’incertitude à un moment clé qui n’en manquait déjà pas. Cette situation ne devrait pas s’éterniser et l’annonce d’un nouveau directeur général devrait permettre au cours de retrouver rapidement des couleurs.
En synthèse, Sopra Steria se repositionne aujourd’hui comme une ESN paneuropéenne plus pure et financièrement renforcée, à la suite de la cession de SBS à Axway. La faible valorisation actuelle reflète essentiellement des facteurs de court terme, qui devraient s’estomper avec la concrétisation d’un scénario favorable : reprise de la demande clients, conversion du pipeline commercial et nomination d’un nouveau directeur général. Si ce scénario se confirme, le potentiel d’appréciation du titre apparaît significatif.
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