Aubay
par Raphaël Génin, analyste financier chez Euroland Corporate
Depuis sa création en 1998, Aubay s’est imposé comme un acteur de référence du conseil en technologies et services numériques en Europe. Présente dans sept pays, l’ESN française accompagne les grandes entreprises dans leurs projets de transformation digitale, avec un positionnement fort dans les secteurs banque/assurance, télécoms, énergie et services publics.
Aubay combine croissance organique, excellence opérationnelle et prudence financière pour bâtir un modèle résilient et rentable. En 2024, malgré un contexte macroéconomique plus incertain (marché des ESN en hausse de seulement +0,7% selon Numeum), le groupe a enregistré un chiffre d’affaires de 540,3 M€, en progression organique de +1,2%, avec un second semestre plus dynamique (+3,3% de croissance organique). Les activités en France (52% du CA 2024) et à l’international (48% du CA 2024) ont contribué de manière équilibrée à cette croissance en progressant respectivement de +1,0% et +1,3%.
Le groupe affiche une rentabilité en amélioration avec une marge opérationnelle d’activité de 9,2%, en progression de 40 points de base par rapport à 2023, atteignant le haut de la fourchette des objectifs annoncés. L’EBIT ressort à 49,6 M€ (+4,6%) et le résultat net part du groupe atteint un niveau record de 37,6 M€, en hausse de +12,7%, représentant une marge nette de 7,0% du chiffre d’affaires.
La génération de cash reste solide : 41,3 M€ de flux de trésorerie d’exploitation ont été générés sur l’exercice, permettant à Aubay d’atteindre une trésorerie nette de 112 M€, en hausse de plus de 20% sur un an. Cette structure financière saine permet au groupe de récompenser ses actionnaires avec un dividende de 1,30 € par action, en croissance de +8,3%.
Pour 2025, Aubay vise un chiffre d’affaires compris entre 540 et 556 M€, avec une marge opérationnelle d’activité attendue entre 8,5% et 9,5%, confirmant la volonté de maintenir un haut niveau de rentabilité malgré un marché de l’IT en phase de normalisation.
Malgré la morosité de l’environnement actuel pour les ESN françaises, la montée en puissance des projets autour de l’intelligence artificielle, de la cybersécurité, de la data et du cloud, couplée à une reprise progressive de la demande dans les secteurs clés comme la banque et l’énergie, devrait servir de catalyseurs pour les revenus de la société.
Avec un multiple PER 2025e de 10,8x et un PER 2025e autour de 16x, Aubay reste l’un des acteurs les plus attractifs de son secteur, combinant valorisation raisonnable, solidité financière et capacité à générer de la croissance rentable dans la durée.
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