Alten a publié mardi soir des comptes 2009 faisant ressortir une forte amélioration des résultats au second semestre, dans un volume d’activité qui demeure stable.
Alten, SSII, est l’un des leaders européens de l'ingénierie et du conseil en hautes technologies et emploi plus de 12500 personnes.
CA : France (73,7%), le reste en Europe et seulement 0.9% hors Europe.
Activité :
-Prestations d'ingénierie et de conseil en technologies (88%)
-Développement d'architectures de réseaux et de systèmes d'information (12%)
Le chiffre d'affaires de 857,1 millions d'euros s'inscrit en légère hausse de 1,3, grâce aux acquisitions réalisées en début d'année.
A périmètre constant, l'activité recule en revanche de 9,5% (-9,5% en France ; -8,3% à l'international).
Le ralentissement de l’activité vient en grande partie par le recul de l’activité dans le secteur automobile au premier semestre. L'activité s'est ensuite stabilisée au second semestre, permettant la remontée progressive du taux d'utilisation des consultants de 88,6% au 1er semestre à 92,5% au second (soit 90,5% en glissement annualisé).
Sur 2009, Alten affiche un résultat opérationnel d'activité de 65,5 millions d'euros, soit une marge de 7,6%, contre 97,2 millions d'euros et une marge de 11,5% en 2008. Au second semestre, le résultat opérationnel d'activité a fortement progressé à 39,9 millions d'euros soit 9,6% du chiffre d'affaires.
Le résultat net part du groupe s'établit à 18,5 millions d'euros, en forte baisse de 66% par rapport aux 54,5 millions d'euros de 2008. Alten est parvenu à générer un free cash-flow de 46,7 ME, en baisse limitée à -9,3% sur l’année.
Le groupe estime que « son devraient lui permettre de profiter de la reprise à venir, de consolider ses parts de marché, et de poursuivre la remontée de sa marge opérationnelle d'activité ».
La bonne surprise de la publication vient de la hausse de la marge opérationnelle. Celle-ci atteint 9,6% au second semestre contre 5,8% au premier dépassant ainsi les attentes des analystes.
La trésorerie est de 3M€ et il n’a pas d’endettement, la structure du capital est donc saine et devrait permettre à Alten de poursuivre sa politique de croissance externe.
Dans son communiqué, le management s’est dit confiant pour le prochain exercice même si les objectifs restent prudents. Cette prudence dans les objectifs est courante dans la stratégie de communication financière du groupe ce qui lui permet de faire évoluer son discours au fur et à mesure et comme aujourd’hui de surprendre les marchés et donc les investisseurs avec des publications supérieures aux consensus.
Analyse de la valeur :
Avec un estimé 2010 de 14, un ratio VE/Ebit de 7.50 un VE/CA de 0.8, la société nous semble sous valorisée.
Le titre est en hausse de 5.80% sur une semaine et de plus de 100% sur un an.
+ haut 2010
21,93 €
+ bas 2010
19,06 €
Malgré cette forte reprise du cours, qui affiche plus de 3% aujourd’hui, nous sommes acheteur avec une vision de MT d’un retour sur les niveaux de valorisation de 2006/2007 sur des niveaux de 27€. La résistance CT est à 21.20€, son dépassement permettrait un retracement vers les 25€.
