Les créanciers privés, détenteurs de la dette grecque, ont jusqu'à jeudi pour décider de participer ou non au plan de restructuration de la dette de la Grèce. Dans le cadre du plan de sauvetage, les créanciers de la Grèce devront accepter un effacement de 53,5% de la valeur des titres de dette qu'ils détiennent.
En échange de leurs titres actuels, ils recevront de nouvelles obligations portant des maturités de 11 à 30 ans et valant 31,5% du principal de leurs titres d'origine. Ils recevront également des titres à court terme émis par le Fonds européen de stabilité financière (FESF) couvrant la part de 15% restante.
Certaines banques ont calculé qu'en termes de valeur actuelle nette, la perte pour les créanciers privés atteindrait 73%. Une décote significative, d’autant plus que la question du degré de participation est essentielle, car pour que la restructuration soulage la trajectoire de la dette Grecque, il faut au moins que 80% des créanciers participent à l’opération.
En l'absence de détails concernant leur taux de participation, l'attention du marché s'est tournée vers un rapport alarmant sur les conséquences d'un échec de l'opération, publié par l'organisme même qui en a négocié les termes.
L'Institut de la finance internationale (IIF), qui représente les créanciers privés de la Grèce, a publié en février une note confidentielle concernant "les répercussions très importantes et néfastes d'un défaut désordonné sur la dette de l'Etat grec".
S'il est difficile de chiffrer ces conséquences avec précision, "on voit mal comment elles pourraient ne pas dépasser 1.000 milliards d'euros", indique l'analyse de l'IIF.
La note de l'IIF estime les pertes directes sur les emprunts grecs à 73 milliards d'euros en cas de défaut, l'exposition de la BCE à la Grèce à 177 milliards d'euros, l'aide supplémentaire pour renflouer l'Irlande et le Portugal à 380 milliards d'euros, un éventuel soutien à l'Espagne et à l'Italie à 350 milliards d'euros, et une enveloppe nécessaire à la recapitalisation des banques de la région à 160 milliards d'euros.
Douze institutions financières ont annoncé qu'elles participeraient au plan de restructuration de la dette grecque, dit "private sector involvement", ou PSI.
Ces banques et fonds d'investissement font tous partie du comité qui a mené les négociations sur la restructuration de la dette grecque sous la houlette de l'IIF.
Les 12 institutions concernées sont Allianz (ALV.XE), Alpha Bank (ALPHA.AT), Axa (CS.FR), BNP Paribas (BNP.FR), CNP Assurances (CNP.FR), Commerzbank (CBK.XE), Deutsche Bank (DBK.XE), Eurobank (BEUR.UR), Greylock Capital Management, ING Bank, Intesa Sanpaolo (ISP.MI) et National Bank of Greece (ETE.AT).
De l'avis de certains investisseurs, la note de l'IIF vise avant tout à convaincre des créanciers réticents, comme les hedge funds, à faire une croix sur la valeur de leurs actifs grecs, même si un porte-parole de l'IIF a démenti cette hypothèse.
L'offre d'échange de titres de dette émise à l'intention des créanciers privés de la Grèce se terminant jeudi, il ne reste plus beaucoup de temps. Si la Grèce parvient à faire accepter le PSI à 90% de ses créanciers, elle pourra procéder à l'échange volontaire. S'ils sont entre 75% et 90% à l'accepter, l'échange pourra avoir lieu mais le pays devra actionner les clauses d'action collective qu'il a introduites rétroactivement dans ses contrats obligataires. Une telle mesure contraindrait les créanciers récalcitrants à adhérer au plan de restructuration. Dans ce cas, la restructuration ne serait plus volontaire, mais contrainte, ce qui pourrait déclencher les CDS, les assurances contre le défaut de payement de l’émetteur. Pour l’heure, l’ISDA, l’organisme qui gère les CDS a dit que les CDS grecs ne seraient pas déclenchés mais que la situation pouvait encore évoluer.
