La nouvelle bourse LISE - Une alternative à Euronext ?
Par Thomas Hornus, associé d'Euroland Corporate
Alors que nous observions récemment un frémissement sur le segment des petites capitalisations en ce début d'année 2026, une innovation de rupture vient de passer son premier test réel sur la place de Paris : LISE. Cette nouvelle bourse, née sous l’égide du règlement pilote européen (SNR DLT), promet de révolutionner l’émission de titres en utilisant la Blockchain pour supprimer les lourdeurs de l’architecture boursière traditionnelle.
Nous avons suivi avec attention l’introduction en Bourse de ST GROUP, le premier émetteur à s'aventurer sur cette bourse « alternative ».
ST GROUP : Une réussite au goût d’inachevé ?
Pour son baptême du feu, LISE a retenu un dossier plutôt consensuel : ST GROUP, spécialiste des composites pour la défense et l’aéronautique, affichant une valorisation pré-money 8M€ relativement modeste. Sur un objectif initial de levée de fonds de 2,6 millions d’euros, l'opération s'est clôturée avec environ 2,1 millions d’euros collectés.
Sur le plan technique, c'est une réussite : le seuil minimal de 1,96 million d'euros a été franchi, et la société est désormais officiellement cotée sur LISE. Toutefois, sur le plan marketing, ce résultat est en demi-teinte, l’opération n’ayant pas réussi à atteindre l’intégralité de l’offre de base et encore moins à mettre en œuvre la clause d’extension de 15% pourtant envisagée en cas de demande excédentaire. Le canal de distribution de LISE n'a évidemment pas encore la puissance de feu d'Euronext mais surtout les spécificités de ce marché ont peut-être dérouté les investisseurs.
LISE vs Euronext : Le choc des infrastructures
Pourquoi un dirigeant choisirait-il LISE plutôt qu’Euronext Growth ? La réponse est principalement technologique. Dans le modèle traditionnel que pratique chez Euronext, la chaîne est fragmentée : l'opérateur de marché gère la négociation, les banques assurent la tenue des comptes, et un dépositaire central de titres (CSD comme Euroclear) gère le règlement-livraison.
LISE, en tant que système de négociation DLT, intègre l'ensemble de ces fonctions sur une seule blockchain. Le registre des émetteurs, la tenue des portefeuilles numériques (wallets) et le dénouement des transactions sont unifiés. Pour l'entreprise candidate à l’admission, c'est la promesse d'une réduction importante des coûts administratifs et d'une automatisation des opérations sur titres. C'est une architecture "tout-en-un" face à un millefeuille historique des marchés traditionnelles.
Le "mur du PEA" et le défi de la gouvernance
Si LISE est séduisante pour cette agilité, elle se heurte à deux obstacles majeurs qui expliquent la prudence des investisseurs sur ce premier dossier.
Le premier est le mur du PEA. À l'heure actuelle, les titres tokénisés sur LISE ne sont pas éligibles au PEA ou au PEA-PME. Pour un investisseur particulier français, c'est un frein psychologique et fiscal important. Se priver de cette enveloppe, c'est se couper d'une part significative de l'épargne longue orientée vers les entreprises de croissance. Sans cette incitation, l'achat de titres devient un acte de pure conviction, dépourvu de levier fiscal.
Le second point concerne la gouvernance. Sur LISE, le recours à un Listing Sponsor n’est pas une obligation réglementaire. L'émetteur est seul responsable de sa conformité et de sa communication.
Quelle suite pour LISE ?
Le succès de ST GROUP donnera-t-il des envies à d'autres ? Certainement, car il prouve que la tuyauterie fonctionne. La Blockchain n'est plus un concept, c'est un outil de cotation opérationnel.
Cependant, l'avenir de LISE dépendra surtout de sa capacité à sortir de la niche technologique.
Pour devenir une véritable alternative, la plateforme devra rapidement : démontrer une liquidité secondaire : une Bourse où l'on entre mais d'où l'on ne sort pas n'est pas une bourse, c'est un club privé ; s'intégrer aux écosystèmes bancaires : tant que l'achat de titres tokénisés ne sera pas aussi simple qu'un clic dans une application bancaire traditionnelle, LISE restera limitée à une base d'investisseurs "avertis" ou technophiles.
Au final, l'introduction de ST GROUP sur LISE est un signal fort : la modernisation des marchés financiers français est en marche. C'est un laboratoire essentiel pour tester de nouvelles formes de souveraineté numérique.
Cependant, si LISE offre une alternative et une agilité technique séduisante pour les PME en quête de capital elle doit encore transformer l’essai sur le plan de la profondeur de marché.
Pour les PME en quête de capital, le choix de l'infrastructure restera une question stratégique. Nous suivrons avec intérêt si cette nouvelle voie saura lever les verrous fiscaux et bancaires qui la séparent encore de la cour des grands…
EuroLand Corporate, premier Listing Sponsor du marché Euronext Growth Paris, accompagne plus de 60 sociétés cotées, dont 39 en qualité de Listing Sponsor, dans leur stratégie de structuration et d’optimisation de leur communication financière.
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