Acheter bas, vendre haut. C’est ce que les investisseurs essaient de faire dans une approche d’investissement traditionnelle, lorsqu’ils anticipent une hausse des cours. À l’inverse, la vente à découvert permet d’investir sur la baisse d’une action et de générer une plus-value. Cette pratique est moins connue du grand public et demande d’être bien comprise car elle présente des risques non négligeables. Découvrez dans cet article la vente à découvert, aussi appelée “short selling” ou “short” en anglais.
Question 1 : Qu’est-ce qu’un effet de levier ?
En Bourse, il existe un procédé bien connu permettant de profiter de courtes variations tout en limitant le capital immobilisé : l’effet de levier. L’effet de levier donne la possibilité à un investisseur de miser une somme supérieure à ses capacités (ou sa volonté) et d'espérer des gains qu'il ne pourrait normalement obtenir qu'avec un investissement financier plus important.
Il s’agit d’une facilité de crédit octroyée par le courtier ou l’émetteur du produit.
Pour schématiser, l’effet de levier permet par exemple de prendre une position de 500 € sur un titre, mais en ne versant que 100 € (levier de 5). Les 400 € restants sont donc apportés par l’établissement financier. Dans ce cas, si le titre gagne 1% (il vaut 505€), vous gagnez donc 5€, soit 5% de gain sur votre mise de 100 €.
L’effet de levier permet de multiplier le potentiel de gain, mais aussi de perte, de votre opération boursière. C’est le meilleur allié et le pire ennemi de l’investisseur !
Il existe une multitude de produit financiers qui « génèrent du levier ».
Question 2 : Qu’est-ce que la vente à découvert ?
Si vous anticipez la baisse d’un titre boursier, vous allez chercher à le vendre haut pour le racheter plus bas. C’est le principe de la vente à découvert mais il n’est pas intuitif pour les plus débutants. Et pour cause, vous vendez au prix fort une action que vous ne possédez pas mais dont vous supposez que le prix va baisser.
Le cas échéant, vous réalisez un gain boursier. En revanche, si le prix de l’actif monte, vous perdez de l’argent.
Question 3 : Comment peut-on vendre une action que l’on ne possède pas ?
Le plus souvent, l’investisseur va réaliser sa vente à découvert grâce à un courtier à qui il emprunte des actions. Le principe est que le règlement des titres empruntés devra être effectué à la fin du mois (ou plus tard si la position est prorogée). L’investisseur devra donc racheter sur le marché les titres qu’il a vendu à découvert, mais à un cours différent (idéalement pour l’investisseur, un cours plus bas) à l’échéance du prêt. Il rend ainsi ces actions au courtier et lui paye des frais d’intérêt et un dépôt de garantie. Cette garantie peut couvrir jusqu’à 100% de la valeur des titres empruntés.
Question 4 : un exemple pour illustrer la vente à découvert ?
Le prix du titre TotalEnergies a doublé en un an et atteint 50€. Vous anticipez de mauvais résultats financiers au titre du précédent trimestre et donc une baisse du cours boursier. Vous décidez de vendre à découvert 100 actions TotalEnergies que vous empruntez à un courtier. L’échéance est fixée à un mois et les divers frais s’élèvent à 2€.
Cliquez ici pour voir le graphique en grand
Au bout d’un mois, le titre vaut 48€. Votre gain est de 198€ : 100 x (50-48) - 2€
Mais si le prix de l’action TotalEnergies est de 55€ à l’échéance, vous perdez 502€ : 100 x (55 - 50) + 2€
Question 5 : Comment prendre une position à découvert sur une action ?
Les investisseurs particuliers peuvent réaliser des ventes à découvert sur Euronext grâce au mécanisme de Service de Règlement Différé, ou “SRD”. Le SRD est un service proposé par la plupart des grands courtiers et permet d’investir à la baisse sur une liste d’actifs éligibles. Cette liste est variable d’un courtier à l’autre. L’investisseur doit simplement s’acquitter de frais de tenue de la position et ne paie qu’une fraction seulement de la valeur des titres. C’est en effet le courtier qui finance la position jusqu’à sa clôture, manuelle, à l’objectif ou à l’échéance.
L’Autorité des Marchés Financiers, l’AMF, régule cette activité. Si un investisseur détient une position vendeuse supérieure ou égale à 0,2% du capital d’une entreprise, il doit en informer l’AMF sous 24h.
L’AMF peut également demander aux courtiers de suspendre le service de SRD sur certains titres, comme à l’automne 2008 lorsqu’elle a interdit la vente à découvert des valeurs du secteur bancaire et des assurances, en pleine tempête boursière.
Question 6 : Comment prendre une position à découvert avec un effet de levier ?
Lorsque vous prenez une position de vente à découvert, vous n’avez en théorie aucun montant à placer car le règlement est prévu ultérieurement. En pratique, le courtier va simplement vous demander de mettre un minimum en dépôt, « la marge » : 10%, 5%, voire moins selon les courtiers et les types d’actifs vendus. C’est donc cette marge qui définit le levier.
En effet, si vous prenez une position vendeuse sur 1 000 titres à 5 € (soit 5 000 €) mais qu’on vous demande de déposer 500 €, vous avez un levier de 10. Si le titre perd 2%, vous allez gagner 100 € (2% de 5000 €). Comme vous avez placé 500 €, votre gain est de 20%. D’où le levier de 10.
Mais le revers de la médaille du levier est qu’on peut perdre très rapidement son dépôt. Avec un levier de 10, si le titre gagne 10%, vous perdez donc 100% soit la totalité de votre dépôt.
Il est même possible de perdre plus que le montant initial. En effet, lorsque le dépôt de garantie est insuffisant pour couvrir les pertes, le courtier va alors réaliser un « appel de marge » et demander à l’investisseur de remettre au pot pour couvrir ses pertes.
Question 7 : quels titres peut-on vendre à découvert ?
Toutes les valeurs ne sont pas éligibles au SRD et donc à la vente à découvert. Pour l’être, elles doivent répondre à certains critères de liquidités et de capitalisation boursière. Généralement, seules les grandes actions sont éligibles au SRD. Attention, la vente à découvert est interdite dans le cadre d’un PEA et ne peut être réalisée que sur un compte titre classique.
Question 8 : Comment passer un ordre de vente à découvert ?
Lorsque vous voulez passer un ordre de vente à découvert sur un titre chez votre courtier, vous devez sélectionner « vendre » puis « SRD » ou « Différé » dans le type de règlement par opposition à « Comptant ».
Définissez le montant sur lequel vous voulez être exposé (la position totale). Votre courtier vous indique ensuite la marge à déposer.
Exemple d’ordre ci-dessous :
Question 9 : Quels sont les avantages et les inconvénients de la vente à découvert ?
Le principal avantage est de réaliser un gain potentiel sur un titre, même lorsqu’il évolue à la baisse. La vente à découvert permet également de couvrir son portefeuille boursier. Par exemple, si vous êtes fortement exposé sur les actions françaises et que vous souhaitez protéger votre portefeuille d’une possible baisse, vous pouvez temporairement vendre à découvert certains titres sur lesquels vous êtes fortement exposé. On dit alors que vous couvrez votre portefeuille.
L’inconvénient majeur est le risque. La vente à découvert est en effet réservée aux investisseurs avertis car elle comporte un risque potentiel de perte illimitée. Un actif peut théoriquement augmenter indéfiniment avant l’échéance fixée avec le courtier… Une bonne gestion du risque consiste à utiliser des Stop Loss garantis pour se prémunir de pertes excessives, en particulier lorsqu’un effet de levier est appliqué à la vente à découvert.
Bon à savoir, au cas où un dividende est versé par la société avant l’échéance de la vente à découvert, le compte du vendeur sera débité du montant du dividende.
