Avec la hausse des taux, les fonds obligataires, délaissés depuis plusieurs années par les investisseurs, ont retrouvé de la valeur. Ils reviennent ainsi dans « le match » face à un autre produit de rendement qui a été lui plébiscité dans un contexte de taux bas : le produit structuré (EMTN). Lequel privilégier ?
Quelle rentabilité ?
Les rendements versés par les fonds obligataires dépendent en premier lieu du niveau de taux des marchés. Ainsi, ils sont en ce moment bien plus attractifs qu’il y a quelques années, alors que le taux sans risque est passé en quelques mois de 0 à 3%.
L'autre critère déterminant pour le rendement est la prime de risque. Le risque de l’obligation est le défaut de l’entreprise qui ne pourrait donc plus verser le coupon et rembourser le capital. Plus ce risque est jugé élevé, plus le coupon fixé lors de l’émission de l’obligation sera élevé. Les rendements sont compris entre 3 et 5% pour les obligations jugées sûres, et plus de 5% pour les obligations « high yield », associées à des émetteurs plus risqués
Meilleurtaux a lancé en 2023 un fonds dédié, Meilleurtaux Horizon 2028, un fonds d’obligations datés à échéance 5 ans. Le fonds est composé de 75 titres majoritairement européens. Il s’agit d’un fonds dit « daté », c’est-à-dire qu’il conservera la plupart de ses obligations jusqu'à leur maturité. Les obligations ont toutes une échéance en 2028, et appartiennent majoritairement à la classe « High Yield », avec une note moyenne à BB. Le rendement embarqué lors de la création du produit était de 6,5% brute, soit un objectif de rendement annuel de 5% par an (27% sur 5 ans). Quelques noms : Iliad, Verisure, Faurecia, Duffry. Depuis son lancement il y a un peu moins d'un an, le fonds gagne plus de 7%.
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Comme pour une obligation, l’espoir de rendement à maturité d’un produit structuré (EMTN) est connu à l’avance. Mais son versement dépend de l’évolution d’un indice de référence. Dans la plupart des cas, elle est versée si à une certaine date le cours de l’indice de référence n’est pas en dessous d’un niveau fixé à l’avance. Chaque produit structuré a ses propres caractéristiques :
Certains produits assez défensifs, voire même garanti en cas de conservation à jusqu'à l'échéance, visent d’offrir du 5 ou 6%** par an , quand d’autres plus ambitieux permettent d’espérer 8 ou 10%**, voire plus.
Pour obtenir cette performance, deux possibilités :
- Soit, à une date de constatation fixée dès le départ (généralement tous les trimestres ou semestres à partir de la première année), l’indice de référence est au dessus d’un certain niveau. Le produit est alors remboursé par anticipation et les investisseurs reçoivent la performance annualisée prévue.
- Dans le cas où le produit arrive à l’échéance (donc il n’a pas été remboursé à aucune date de constatation), alors le capital peut être remboursé, avec le gain multiplié par le nombre d’années écoulées, si la baisse de l’indice ne dépasse pas un certain seuil (entre 20 et 50% selon les produits).
Résultat :
Malgré la hausse des taux, les fonds obligataires peinent à rapporter plus de 5%. Seule une baisse rapide des taux permettrait d'obtenir une performance de ce niveau à court terme. Dans le même temps, on trouve des produits structurés très défensifs avec des rendements supérieurs. L’autre avantage du produit structuré est que les scénarios sont simples à anticiper : soit l’indice est au dessus d'un certain niveau et les coupons fixes sont versés, soit la performance est nulle (voire négative, voir le point d’après sur les risques). Il n’y a pas d’autres scénarios.
Rentabilité : avantage aux produits structurés
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Quels risques ?
Le principal risque d’une obligation est la défaillance de l’émetteur. Si votre émetteur ne fait pas défaut, vous êtes certain de recevoir les coupons et le capital initial à l’échéance. Il y a cependant une exception : si vous vendez le titre avant l’échéance, vous pourriez subir une moins-value si l’évolution du titre n’a pas été favorable, par exemple parce que le risque de défaut perçu par les investisseurs a augmenté ou alors parce que les taux du marché ont augmenté
Pour limiter ce risque, il est conseillé d’investir dans un « fonds obligataire daté ». Ce fonds va investir sur un panier d’obligations ayant toute la même maturité, et qu’il va conserver jusqu’à leur maturité. Ainsi, à l’échéance du fonds, si aucun titre n’a fait défaut, le fonds percevra le nominal des obligations et l’investisseur récupèrera son capital de départ quel que soit l’évolution des taux.
Le fonds Meilleurtaux Horizon 2028 est composé de 75 titres (75 émetteurs différents) ayant tous une échéance en 2028. Avec une telle diversification, le risque est largement « mutualisé » : selon les estimations de la société, si 5% des émetteurs font défaut, le rendement serait alors de 4% net de frais de gestion, et de 3,3% si 10% font défaut (estimations basées sur taux de recouvrement de 30%). L'investisseur réaliserait une perte à l'échéance si plus de 30% des émetteurs font faillite. Un scénario noir pour l'économie.
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Dans le cas d’un produit structuré, la perte peut être évitée grâce à la barrière de protection du capital. En effet, à l’échéance du produit (donc si l’indice boursier n’a jamais été remboursé à aucune date de constatation), alors le capital sera remboursé si la baisse de l’indice ne dépasse pas un certain niveau. Ainsi, de nombreux produits structurés ont des barrières de protection à 50% voire plus permettant ainsi d’éviter les pertes, sauf si la baisse de l’indice dépasse ce niveau à l’échéance. Ainsi, à condition de conserver le produit jusqu’à l’échéance, le risque de perte en capital peut être fortement limité. Il existe même des produits structurés garantissant le remboursement du capital en cas de conservation jusqu'à l'échéance, même en cas de scénario défavorable sur l'indice de référence.
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Résultat : Que ce soit pour un fonds obligataire ou un produit structuré, il y a un risque de perte en capital qui peut être important en cas de krach boursier ou krach obligataire voire faillites d’entreprises. Mais dans les deux cas, les deux produits ont des garde-fous pour limiter les risques de perte, et seul un scénario noir entrainerait des pertes en capital.
Dans le cas du produit structuré à capital garanti, le risque existe uniquement en cas de revente avant l'échéance. Ainsi, un investisseur déterminé à conserver le produit jusqu'à l'échéance ne prend aucun risque de perte en capital, quel que soit les scénario.
Risque : avantage produit structuré
Quelle liquidité ?
Les fonds obligataires peuvent être vendus à tout moment à leur valeur liquidative (en J+1 ou J+2 selon l’enveloppe). Bien entendu, étant donné que le cours des obligations peut varier à la hausse comme à la baisse, il est recommandé de conserver le fonds plusieurs années, et idéalement jusqu’à l’échéance du fonds.
Le produit structuré aussi peut être vendu à tout moment, mais c’est encore moins recommandé. En effet, si vous vendez votre produit sans attendre ni l'échéance ni une date de constatation pour obtenir un remboursement anticipé, vous risquez de subir une perte en capital.
Avec le produit structuré, vous partez pour au moins un an. Avec un peu de chance, le produit sera remboursé par anticipation au bout d’un an, mais il est tout à fait envisageable qu’il faille attendre 2, 3, 5 ou 10 ans pour obtenir le remboursement. Dès lors que vous investissez dans un produit structuré, il est recommandé d'avoir un horizon d’investissement d’au moins 10 ans, et donc de ne vendre le produit en cours de vie qu'en cas de force majeure.
Résultat : Les deux produits sont liquides et donc peuvent être vendus à tout moment. Mais dans les deux cas, il est recommandé d’être prêt à conserver le produit jusqu’à son échéance, afin de limiter les risques de perte. Sur un fonds obligataire, l'échéance est généralement entre 3 et 5 ans. Sur un produit structuré, il faut généralement attendre 10 voire 12 ans, même si on peut ’espérer un remboursement plus rapide en cas de scénario favorable.
Liquidité : avantage fonds obligataire
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Comment faire son choix ?
La période est particulièrement propice à un investissement en obligations. Non seulement, avec la hausse des taux, les rendements sont redevenus attractifs. Mais en plus, en cas de baisse des taux dans les prochaines années,, le prix des obligations peut grimper, ce qui permet d’espérer réaliser une plus-value. Certes, le rendement n’est pas garanti. Mais le placement reste très sûr, notamment si on investit dans un panier d’obligations, via un OPCVM, pour mutualiser le risque. De cette manière, si un ou deux entreprises font faillite, la perte serait compensée par les revenus versés par les autres titres. Au final, c’est un excellent placement pour diversifier, idéal pour les profils plutôt prudents avec un horizon de placement de 4-5 ans.
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Nets de frais, les rendements obligataires avoisinent les 4%. Pour ceux qui recherchent un rendement supérieur, en contrepartie d’une prise risque un peu plus importante sans pour autant tout miser sur une hausse des marchés boursiers, le produit structuré parait une solution très pertinente. Il est généralement destiné aux profils plutôt équilibrés ou dynamique, voire prudent si on choisit des produits à capital garanti. Il faut aussi et surtout avoir un horizon de placement de 10 ans.
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Communication à caractère promotionnel non contractuelle sur un instrument financier
*Les objectifs présentés s'entendent hors prélèvements fiscaux et sociaux et hors frais de gestion applicables aux contrats concernés, sous réserve de conservation du support jusqu'à la date de remboursement et en l'absence de faillite ou défaut de paiement de l'émetteur et / ou du garant. Une sortie anticipée du support (par suite de rachat, d'arbitrage ou de décès prématuré de l'assuré) se fera à un cours dépendant de l'évolution des paramètres de marché et pourra donc entraîner un risque de perte en capital, non mesurable a priori.
Il est recommandé aux investisseurs de consulter le Prospectus de Base, la Brochure commerciale ainsi que le KID, disponibles sur la page du support d’investissement, pour y trouver une description détaillée des Titres et, en particulier, revoir les Facteurs de Risque associés à ces titres.
Cette communication, à caractère promotionnel, vous est fournie à titre purement informatif. Elle ne constitue ni une recommandation personnalisée ou conseil en investissement, ni une offre, ni une sollicitation en vue de la souscription du fonds Meilleurtaux Horizon 2028. Financière Arbevel attire l’attention des investisseurs sur le fait que tout investissement comporte des risques et vous invite à vous référer au prospectus de l’OPCVM et au document d’informations clés avant de prendre toute décision finale d’investissement. MeilleurTaux Horizon 2028 présente notamment un risque de perte en capital.
** Hors frais de gestion du contrat, fiscalité et prélèvements sociaux applicables, sous réserve de l’absence de défaut, d’ouverture d’une procédure de résolution et de faillite de l’Émetteur et du Garant et de la conservation du titre de créance jusqu’à son remboursement final. En cas de sortie en cours de vie alors que les conditions du remboursement final ne sont pas réunies, le montant remboursé dépendra des paramètres de marché en vigueur et engendrera un gain ou une perte non mesurable a priori. La perte en capital, notamment, pourra être partielle ou totale.
Les produits structurés présentent un risque de perte en capital et doivent s'envisager sur une période d'investissement pouvant courir jusqu'à leur échéance. Par conséquent, ils ne sont pas adaptés à des investisseurs souhaitant sortir avant l'échéance du produit ou âgés de plus de 70 ans.
Le produit s’inscrit dans le cadre de la diversification du patrimoine global des investisseurs et n’est pas destiné à en constituer la totalité.
meilleurtaux Placement recommande à tout souscripteur intéressé par un investissement dans un produit structuré de contacter son conseiller afin d'être accompagné dans l'appréciation de son caractère approprié, et ce notamment au regard des risques inhérents au support encourus, détaillés dans sa documentation juridique et commerciale disponible sur notre site internet ou auprès de nos conseillers.
