Défense : la recomposition de deux dossiers cotés
Lumibird opère une recomposition stratégique nette. La cession de la division médicale, soit près de 50 % d’un groupe à 225,6 M€ de chiffre d’affaires en 2025, combinée au protocole d’accord du 24 juillet sur la participation de 37 % dans Cilas, recentre l’entreprise sur les technologies à usage militaire. La croissance de 15,3 % de la photonique, désormais à 59,1 M€, ne traduit pas une exposition au cycle capex des data centers ni à l’optique de transport. Elle reflète une exposition budgétaire, tirée par les grands programmes de défense et par la montée en puissance des lasers anti drones, passés du démonstrateur à la ligne budgétaire avec la multiplication des essaims sur les théâtres d’opérations. Le rythme de conversion dépend du calendrier des États et des maîtres d’œuvre, non d’un cycle privé. La visibilité stratégique s’étire, mais l’exécution trimestrielle devient moins linéaire. Les deux variables de valorisation restent le multiple post cession et l’allocation du produit de vente, qui conditionneront le rerating potentiel de Lumibird.
Exosens illustre le pricing power d’une position non substituable. Le S1 progresse de 15,3 % à 253,1 M€, dont 11,4 % en organique, avec une marge d’EBITDA ajustée de 33 % et une guidance désormais attendue en haut de fourchette 2026. Le consensus FactSet ressortait à 256,4 M€, soit un écart de 1,3 % sans portée face au niveau de rentabilité. La demande de tubes intensificateurs pour la vision nocturne militaire est aujourd’hui contrainte par la capacité davantage que par les commandes, ce qui permet de faire passer le prix avant le volume. C’est le profil que le marché paie sur un cycle de dépenses publiques, avec un multiple qui reflète la rareté industrielle.
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