Le titre du spécialiste dans la conception et la fabrication de systèmes de vidéo et d'images numériques destinés aux professionnels des médias, Technicolor, a offert, dans le cadre de son augmentation de capital, un BSA.
Beaucoup d’entre vous se demandent combien vaut ce BSA. En rapprochant la mécanique du BSA avec celle des options, il est possible d’approximer sa valeur.
Faisons une synthèse des derniers événements:
Le 10 août 2020, la valeur théorique du BSA a été détachée de l’action du titre Technicolor.
Mais, la première cotation du BSA n’aura lieu que le 22 septembre 2020.
Certains d'entre vous, voient une nouvelle ligne "BSA" sur leur compte titre, mais pas de cotation.
Difficile donc de s'y retrouver et surtout de faire le points sur les différentes lignes de son compte.
Afin d'estimer la valeur d'une option (ou d'un BSA), nous avons besoin de certains éléments.
Certains sont donnés par la documentation officielle de l'augmentation de capital, d'autres seront estimés.
Nous aurons besoin de :
- La période pendant laquelle il sera possible d'exercer le BSA.
- Du prix actuel de Technicolor
- Du Strike, c'est-à-dire le prix auquel on pourra acheter le sous-jacent (les actions nouvelles)
- De la volatilité implicite de Technicolor (estimée ici à 95 %).
Commençons par la lecture de l’opération.
« Les porteurs de BSA Actionnaires auront la faculté d’obtenir à tout moment pendant une période de quatre (4) années à compter de la date de règlement-livraison de la dernière des Augmentations de Capital, soit selon le calendrier prévisionnel du 11 septembre 2020 jusqu’au 11 septembre 2024 inclus, des Actions Nouvelles par exercice des BSA Actionnaires. ».
Aussi « Cinq (5) BSA Actionnaires donneront droit à la souscription de quatre (4) Actions Nouvelles, au prix de 3,58 euros par action nouvelle, soit un prix d’exercice global de 14,32 euros. »
A partir de ces seules informations, il est possible de calculer la valeur théorique d’un BSA.
Il suffit de passer par la formule de Black and Scholes
La formule Black-Scholes est un modèle d’évaluation des options qui a été publié en 1973 par deux académiciens, Fischer Black et Myron Scholes.
On retiendra aussi, et c'est très important, que 5 BSA donneront droit à la souscription 4 actions nouvelles.
Il faut donc l’incorporer dans le prix.
Pour la formule Black-Scholes nous avons besoin :
- De la période du BSA (4 ans)
- Du prix actuel de Technicolor : 2.61 €
- Du Strike (le prix d’exercice) : 3.58 €
- De la volatilité implicite de Technicolor (estimée ici à 95 %).
Le prix théorique du BSA (au cours actuel de Technicolor) serait aux alentours de 1.25 € (1.57 €*(4/5)).
A noter plusieurs éléments: le prix dépend de la valeur actuelle de Technicolor. Si le titre Technicolor se négociait, par exemple à 2 €, le prix du BSA serait aux alentours de 1.0 €.
Aussi, il dépend de la volatilité choisie. Nous l'avons estimée à 95 %.
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