L'équipementier aéronautique Zodiac SA (ZC.FR) a annoncé lundi un bond de 27,9% de son chiffre d'affaires sur l’exercice 2010-2011 une progression supérieure à ses objectifs grâce à la reprise du secteur aéronautique. Pour le quatrième trimestre, le Groupe affiche une progression de 20,8% de son chiffre d'affaires à données publiées, une performance d'autant plus satisfaisante pour le mangement que le quatrième trimestre de l'exercice précédent bénéficiait déjà des effets de la reprise du secteur aéronautique.
Par pole d’activité, les activités d'intérieurs de cabine progressent fortement de 39,2% à 1615 M€. La branche Aircraft Systems a connu un exercice très satisfaisant, affichant une croissance de 17,1% sur l'ensemble de l'exercice et de +15,3% à périmètre et taux de change constants En revanche, la branche Aerosafety et Technology est un peu à la traine avec une progression de 12,3% de son chiffre d'affaires à données publiées.
Les performances ont été gonflées par les récentes acquisitions, qui lui permette de confirmer son objectif d'une marge opérationnelle courante supérieure à 13% sur l'exercice.
En 2010-2011, Zodiac Aerospace a enregistré un chiffre d'affaires de 2,75 milliards d'euros, grâce à la bonne dynamique de son pôle intérieur de cabines, qui représente près de 54% de son activité. La croissance organique s'est établie à 17,3% grâce à la reprise du cycle aéronautique qui lui a permis de voir son chiffre d'affaires bondir de près de 31% sur les neuf premiers mois de son exercice 2010-
Hors effet de change, mais en intégrant les acquisitions en 2010 du fabricant allemand de cuisine, du leader canadien de la protection de câblage et du spécialiste français des systèmes hydrauliques, le chiffre d'affaires a bondi de 28,4%, une progression nettement supérieure à la prévision d'une croissance de plus de 20% anticipée par le groupe.
"Sur la base de ce chiffre d'affaires, Zodiac Aerospace confirme son objectif d'une marge opérationnelle courante supérieure à 13% en 2010-2011". Mais la marge opérationnelle courante pourrait ne pas suivre la même courbe ascendante, en raison de l'exposition du groupe au dollar. En effet, une dépréciation de 10 cents du billet vert face à l'euro entraîne une baisse d'un point de la marge opérationnelle de l'équipementier
Zodiac, qui privilégie des opérations en zone dollar pour réduire son exposition au risque de change fournit notamment les avionneurs américain Boeing Co. (BA), européen Airbus et brésilien Embraer.
Zodiac, qui s'est construit à coups d'opérations de croissance externe et compte poursuivre sur cette voie, devrait donc privilégier des acquisitions qui lui permettent de renforcer sa base de coût en dollars, ce qui reste son meilleur outil de couverture.
L’acquisition de l'américain Heath Tecna, spécialisé dans la conception, la fabrication et le réaménagement d'intérieurs de cabines, est un pas en ce sens. L'opération apparaît comme d'autant plus pertinente qu'elle permet au groupe de renforcer sa position parmi les leaders de l'équipement de cabines, un des marchés de niches sur lesquels il évolue.
Il faut savoir que le titre a très bien surperformé puisqu’il est quasiment à l’équilibre sur 3 mois, il ne perd que 0.21% et affiche une performance positive depuis le début de l ‘année avec un gain de 1.94%.
Les fondamentaux solides mais le titre est déjà bien valorisé avec une capitalisation sur CA de 1.08 et un PER de 12.7. La valeur entreprise se paye 12.1 fois l’Ebitda contre 7.9 en moyenne pour son secteur d’activité. Par conséquent, le potentiel nous semble limité à court terme ; Le consensus est tout de même haussier sur le dossier malgré un potentiel limité. Oddo vise 60 euros Deutsche Bank et Cheuvreux vise 64 euros tandis que Société générale est à conserver avec un objectif à 57 euros.
La publication est bien accueillie, le titre bondit de 4.83%, à 57.55 euros.
