Bonjour Dominique,

Si l’on parle d’une véritable crise financière française (forte hausse des taux d’emprunt de l’État, défiance sur la dette française, tensions sur le système bancaire et ralentissement marqué de l’économie) toutes les valeurs du CAC 40 ne seraient pas exposées de la même manière. Le CAC 40 actuel comprend notamment les trois grandes banques cotées françaises, AXA, Unibail-Rodamco-Westfield ainsi que plusieurs groupes très exposés à l’économie domestique.

Les valeurs les plus sensibles seraient, selon nous, Société Générale, Crédit Agricole et BNP Paribas. C’est le premier cercle de risque. Une crise de la dette française pourrait peser simultanément sur la valeur des obligations souveraines, les coûts de financement, le coût du risque, les défauts des entreprises et ménages français et, dans un scénario extrême, la confiance envers le système bancaire. BNP Paribas réalise encore 26% de ses revenus en France et souligne elle-même le risque lié aux tensions sur les finances publiques et les marchés obligataires. Société Générale reste également fortement sensible au cycle français, même si sa situation financière s’est nettement renforcée ces dernières années : son ratio CET1 atteignait 13,5% fin 2025.

AXA constituerait un deuxième dossier à surveiller. Le mécanisme est différent : un assureur possède d’importants portefeuilles obligataires et financiers. Une envolée des taux français et des primes de risque pourrait donc provoquer de fortes variations de valeur sur les actifs financiers et peser sur la perception de sa solvabilité. AXA est toutefois très internationalisé, ce qui réduit son exposition spécifique à une crise exclusivement française. Son dernier rapport financier confirme cette forte diversification internationale.

Unibail-Rodamco-Westfield serait également sensible dans un scénario associant crise française, hausse des taux et tensions sur le crédit. L’immobilier coté réagit fortement aux taux d’actualisation et au coût du refinancement. Une hausse brutale des rendements obligataires pourrait donc exercer une pression sur les valorisations immobilières. Là encore, le risque est toutefois largement européen et international plutôt que strictement français, le groupe étant présent dans 11 pays.

Viennent ensuite Eiffage, Bouygues et, dans une moindre mesure, Vinci. Le risque serait surtout économique et budgétaire : récession, réduction de l’investissement public, ralentissement de la construction et hausse du coût du financement. Eiffage réalise environ 64% de son chiffre d’affaires en France, contre 41,3% pour Vinci, tandis que Bouygues réalise environ la moitié de son activité hors de France. Eiffage apparaît donc particulièrement exposé à une dégradation prolongée de l’économie française, même si ses concessions et son développement européen apportent une certaine diversification.

Carrefour, Renault et Orange pourraient aussi subir une crise française importante, notamment par l'intermédiaire de la consommation, du crédit, de l’investissement et du pouvoir d’achat. Mais leur sensibilité serait généralement moins immédiate que celle des banques : dans leur cas, il faudrait surtout que la crise financière se transforme en crise économique profonde.

À l’inverse, des groupes très mondialisés comme TotalEnergies, Airbus, Safran, Schneider Electric, Air Liquide, Sanofi, LVMH, Hermès ou L’Oréal présentent une exposition opérationnelle nettement moins directe à l’économie française. Ils pourraient évidemment baisser fortement si les investisseurs vendaient massivement les actions françaises, mais leurs résultats dépendent davantage de l’économie mondiale que du seul cycle français.

En résumé, dans un scénario de crise souveraine française, notre vigilance serait maximale sur Société Générale, Crédit Agricole et BNP Paribas, puis sur AXA et les valeurs sensibles aux taux comme Unibail-Rodamco-Westfield. Dans un scénario où la crise se transformerait en forte récession et en austérité budgétaire, Eiffage, Bouygues, Vinci, Carrefour ou Renault deviendraient également davantage exposés. Il est important de distinguer ces différents scénarios plutôt que de considérer qu’une « crise française » aurait le même effet sur toutes les entreprises.

Bien sûr, notre réponse ne constitue pas un conseil personnalisé.

N'hésitez pas à nous contacter si vous avez la moindre question.

Nous vous souhaitons une excellente journée.