Bonjour Gauthier,
Les résultats semestriels de Valeo sont globalement solides. Le chiffre d’affaires publié recule de 2,6 %, à 10,38 milliards d’euros, principalement sous l’effet défavorable des devises. À périmètre et taux de change constants, l’activité progresse toutefois de 0,7 %, alors que la production automobile mondiale a diminué d’environ 1 %. La marge opérationnelle atteint 5 % du chiffre d’affaires, contre 4,5 % un an plus tôt, tandis que le cash-flow libre progresse à 242 millions d’euros. La dette financière nette a parallèlement diminué de près de 200 millions d’euros.
Ces chiffres confirment une amélioration de l’efficacité opérationnelle et de la génération de trésorerie. Valeo maintient ses objectifs 2026, avec un chiffre d’affaires compris entre 20 et 21 milliards d’euros, une marge opérationnelle de 4,7 % à 5,3 % et un cash-flow libre supérieur à 400 millions d’euros. La division Power affiche notamment un redressement marqué de sa rentabilité. En revanche, l’activité reste difficile en Chine et la division Brain continue de supporter d’importantes dépenses de recherche et développement.
Les débouchés liés à l’intelligence artificielle sont intéressants, notamment dans les systèmes d’aide à la conduite, les calculateurs automobiles et le refroidissement des puces ou des centres de données. Valeo a annoncé plusieurs partenariats dans ces domaines, dont des solutions de refroidissement immersif avec 2CRSi et des travaux avec Calyos sur le refroidissement de composants électroniques. Ces activités peuvent devenir un relais de croissance, mais leur contribution financière est encore trop limitée pour considérer Valeo comme une véritable valeur spécialisée dans l’IA.
Notre avis est positif sur l’action, avec un objectif de 15 € à moyen terme. À titre indicatif, le consensus de marché de 15 bureaux d'études affiche actuellement un objectif moyen proche de 13,90 €, avec une forte dispersion très forte, comprise entre 10,60 € et 22 € !
Le scénario central repose sur une poursuite de l’amélioration des marges, du désendettement et un redressement progressif de l’activité en Chine. Un scénario plus favorable supposerait une accélération des commandes auprès des constructeurs chinois et la signature de contrats significatifs dans les activités adjacentes à l’automobile. Le scénario défavorable serait celui d’un nouveau recul de la production automobile, de pressions tarifaires plus fortes ou d’une dégradation des devises.
Sur le plan boursier, une zone située autour de 12,70 € à 13,10 € pourrait constituer un premier niveau à surveiller en cas de repli. Une correction vers 11,80 € à 12,20 € offrirait une marge de sécurité plus importante. À l’inverse, un franchissement durable de la zone de 15 € à 15,30 € renforcerait la dynamique, mais rendrait le point d’entrée moins confortable. Ces niveaux techniques restent indicatifs et peuvent évoluer rapidement.
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