Bonjour Baptiste,

Nebius est l’un des dossiers les plus dynamiques du secteur des infrastructures dédiées à l’intelligence artificielle. Notre avis est positif, mais la prudence reste indispensable compte tenu du niveau de risque et des attentes déjà intégrées dans la valorisation. Notre objectif de moyen terme est fixé à 264,80$, soit un potentiel de hausse d'environ 40% à moyen-long terme par rapport au cours actuel.

Le groupe, installé aux Pays-Bas et coté au Nasdaq, développe une plateforme complète d’informatique en nuage destinée à l’intelligence artificielle. Il fournit les capacités de calcul nécessaires à l’entraînement des modèles, à leur utilisation en production et à l’inférence, c’est-à-dire l’exécution concrète des modèles une fois entraînés. Nebius cherche ainsi à se positionner comme une alternative spécialisée aux grands fournisseurs généralistes de cloud.

Le premier trimestre 2026 a confirmé une croissance spectaculaire. Le chiffre d’affaires a atteint 399 millions de dollars, en hausse de 684% sur un an. L’activité principale Nebius AI Cloud a généré près de 390 millions de dollars et représentait environ 98% des revenus du groupe. Son EBITDA ajusté a atteint 174 millions de dollars, soit une marge de 45%, tandis que l’EBITDA ajusté consolidé est devenu positif à 129,5 millions de dollars.

Ces résultats montrent que le modèle économique dispose d’un fort potentiel opérationnel : lorsque les centres de données atteignent un niveau d’utilisation élevé, la croissance du chiffre d’affaires peut être beaucoup plus rapide que celle des coûts courants. La direction vise entre 3 et 3,4 milliards de dollars de revenus en 2026, ainsi qu’un rythme annualisé de revenus compris entre 7 et 9 milliards de dollars à la fin de l’année.

Nebius dispose également de plusieurs avantages stratégiques. Le groupe maîtrise une grande partie de sa chaîne technologique, développe des solutions adaptées aux besoins spécifiques des entreprises spécialisées dans l’IA et accélère le développement de ses capacités aux États-Unis et en Europe. Ses partenariats commerciaux et technologiques renforcent sa crédibilité face à des concurrents disposant pourtant de ressources considérables.

Le principal point de vigilance concerne cependant l’intensité capitalistique du modèle. Les investissements ont atteint près de 2,5 milliards de dollars sur le seul premier trimestre et la direction prévoit désormais entre 20 et 25 milliards de dollars de dépenses d’investissement sur l’ensemble de 2026. Le groupe disposait de 9,3 milliards de dollars de trésorerie à la fin du trimestre, mais son développement devrait continuer à nécessiter de la dette, des financements adossés aux équipements, des acomptes de clients ou de nouvelles levées de capitaux.

La perte nette ajustée atteint encore 100,3 millions de dollars. Le bénéfice comptable publié ne doit pas être interprété comme une rentabilité définitivement acquise, car il comprend notamment une importante plus-value de réévaluation sans effet immédiat sur la trésorerie.

L’exécution constitue donc le véritable enjeu. Nebius doit sécuriser l’électricité, construire et équiper ses centres de données, obtenir les processeurs nécessaires et mettre les capacités en service dans les délais prévus. Tout retard pourrait décaler les revenus alors que les dépenses ont déjà été engagées. La concentration auprès de quelques grands clients, la dépendance aux technologies de Nvidia, l’endettement futur et une éventuelle dilution des actionnaires constituent également des risques importants.

La valorisation repose déjà sur une poursuite très rapide de la croissance. Le titre peut donc réagir violemment à une révision des objectifs, à une hausse des dépenses ou à un ralentissement de la demande pour les infrastructures d’intelligence artificielle. Pour un investisseur européen, il faut également tenir compte du risque de change entre l’euro et le dollar.

Nebius présente ainsi un potentiel élevé mais son action est très volatile, portée par un marché structurellement dynamique et par des résultats opérationnels impressionnants. Il s’agit toutefois d’une action de croissance risquée et donc peu adaptée à une recherche de stabilité. Une exposition mesurée et un horizon de moyen ou long terme sont plus cohérents avec le profil du dossier qu’une approche de court terme. Prudence donc !

Bien sûr, notre réponse ne constitue pas un conseil personnalisé.

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